美国(guó)债务上限危机暂(zàn)时“告(gào)一段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众(zhòng)议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根据法案政(zhèng)府(fǔ)开支将受(shòu)到上(shàng)限制约直至(zhì)2024年结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公(gōng)室(shì)数据，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国已103次(cì)调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现过实(shí)质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限(xiàn)危(wēi)机(jī)仍可(kě)从市场(chǎng)预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等(děng)机制(zhì)作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示，在目前(qián)美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本(běn)次外(wài)，1976年以来美国政府债(zhài)务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历的时间长短(duǎn)不(bù)同(tóng)。

　　彭博(bó)数(shù)据显示，2011年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示(shì)，尽管美国彻底违(wéi)约的可能性非(fēi)常低，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这(zhè)次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对(duì)于美(měi)国和发达市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具(jù)体(tǐ)就(jiù)中国市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较(jiào)去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比，中国(guó)股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对记者表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所以近期美国以及(jí)全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但(dàn)野村东(dōng)方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总监肖令君对(duì)记者表示(shì)，从中长期的资产配置角(jiǎo)度(dù)出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲投黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗资组合的下行风险，主(zhǔ)要(yào)考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机历史，看到避险资(zī)产如美元、美(měi)债(zhài)、黄金(jīn)在通常(cháng)较风(fēng)险资(zī)产(chǎn)呈现明显的超额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在(zài)黄金与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期内(nèi)仍会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍(réng)然较高，同时(shí)全(quán)球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产(chǎn)增(zēng)持现金，传(chuán)统避险(xiǎn)资产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期权保护组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非(fēi)我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此(cǐ)类尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多(duō)波动率、以及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银(yín)行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美(měi)国(guó)寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者表示，美债上限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股也是(shì)一大利(lì)好。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得到(dào)了保(bǎo)证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两周的美债谈判关(guān)键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落(luò)定，美股仍有望进一步(bù)有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅(é)事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则(zé)，联储可能(néng)会持(chí)续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息(xī)的可能，但加息周期已(yǐ)接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶(dǐng)的(de)趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预计将可(kě)于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元的(de)国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如何为美(měi)债找到买家，其中有三(sān)个重要看点(diǎn)，即第一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起(qǐ)的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)缩表卖出美债，美(měi)国(guó)财政部发(fā)行(xíng)美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给(gěi)美(měi)债市场造成极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发行，有可能促使美联储美(měi)联储停(tíng)止加息和缩表。在5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了黄鳝多了怎么保鲜存放 黄鳝冰箱半年可以吃吗此前暗(àn)示未(wèi)来还会(huì)加(jiā)息(xī)的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率(lǜ)决议中美(měi)联储是(shì)否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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