银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报(bào)》报道(dào)，知情人士说，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是(shì)，向近(jìn)期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联邦存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府(fǔ)担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正(zhèng)变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第(dì)一共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于(yú)预期(qī)behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近(jìn)30％再(zài)创历(lì)史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限(xiàn)制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍(réng)然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国通(tōng)胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次(cì)，尽管(guǎn)高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发了经济(jì)减速，但是据我们测算(suàn)当前(qián)美国私(sī)人部(bù)门资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加(jiā)息的(de)经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的(de)美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大(dà)跌，但由于(yú)当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机(jī)时那样的产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆(gān)导致危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目(mù)标。“从硅(guī)谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的(de)速度和积极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎(hū)失控的风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水(shuǐ)平预(yù)测下(xià)，美(měi)联储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗落多少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等公(gōng)司认(rèn)为(wèi)，美联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储(chǔ)和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数(shù)据(jù)显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民(mín)消费来看，高(gāo)利率和银行业信贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续(xù)减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重减(jiǎn)速加(jiā)快(kuài)导(dǎo)致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升(shēng)是相匹配(pèi)的，在高通胀高利率经济下行的环(huán)境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了(le)十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按(àn)照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束(shù)到降息(xī)之间就是一个容(róng)易出风(fēng)险的时(shí)间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在中(zhōng)国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对(duì)全球(qiú)经济的(de)预(yù)期(qī)想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业(yè)危(wēi)机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的(de)政策(cè)部门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资(zī)产难以(yǐ)出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思路(lù)应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日(rì)的有色金属(shǔ)板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前(qián)一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延(yán)的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升(shēng)，成为(wèi)有(yǒu)色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期(qī)降低。加息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开(kāi)局延续了需求的强预期，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却(què)出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌(xīn)板等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较(jiào)3月份(fèn)明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企(qǐ)业订单(dān)难以为继(jì)，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工(gōng)透支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持(chí)价(jià)格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出(chū)规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并(bìng)不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也(yě)是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不会(huì)大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工(gōng)率上最近(jìn)几(jǐ)周出(chū)现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季(jì)慢(màn)慢过(guò)去也有关系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何燕艳表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续，美联(lián)储的结果(guǒ)导向很可能使得加息(xī)时间或者幅度(dù)超预期，这样市(shì)场就会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增加总(zǒng)体比较确定的(de)，需求跟不上供应(behaviour可数吗，behaviour是可数名词吗yīng)的增速，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期(qī)是向下而不(bù)是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略(lüè)去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来的预期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场(chǎng)对未来(lái)一个(gè)季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预(yù)期(qī)，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势(shì)的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而(ér)言(yán)，投资者(zhě)更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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