调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能(néng)够推升芳烃价格(gé)，去(qù)年(nián)二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而(ér)，今年(nián)与去年(nián)的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续(xù)出(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法chū)现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面，一方(fāng)面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局，以及(jí)美国(guó)的加(jiā)息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落(luò)地，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工(gōng)特别是与(yǔ)之相关(guān)性相对(duì)较强(qiáng)的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差(chà)方面，近期美(měi)国汽柴(chái)油裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓(huǎn)，使得市(shì)场对于美国(guó)调(diào)油需求的(de)预(yù)期(qī)边际弱(ruò)化，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了解到，美国(guó)夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求(qiú)支撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯(wén)表示(shì)，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路径依赖，去年极(jí)端的调油行情使(shǐ)得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油商提前(qián)准备原(yuán)料(liào)运(yùn)往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是调(diào)油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美(měi)亚(yà)价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油(yóu)带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑(zhèng)邮飞(fēi)告诉记(jì)者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要(yào)体(tǐ)现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于(yú)美国高辛(xīn)烷(wán)值调油料的短缺没有提早预期，导(dǎo)致旺季来临(lín)后(hòu)行情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波(bō)动，随后调(diào)油商对于(yú)今年已经(jīng)提早有(yǒu)所准(zhǔn)备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相对高位(wèi)，给亚洲芳(fāng)烃流向美国创造套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修预期，今年市(shì)场的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去(qù)，PTA价(jià)格也(yě)在(zài)3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去年。但(dàn)我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处(chù)于高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调(见字如晤,展信舒颜，展信安的用法diào)油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是(shì)炒(chǎo)作调油需求的主要时期，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开始炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油(yóu)逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧(ōu)美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品(pǐn)需(xū)求(qiú)面临走弱，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨(zhǎng)，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配(pèi)，从而(ér)导致了美亚(yà)套利窗口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于(yú)调(diào)油行(xíng)情有所准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来(lái)，二(èr)季(jì)度(dù)美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待，然而有了去年二季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提(tí)前跟美国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提(tí)前。

　　从今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已(yǐ)达去年(nián)调(diào)油季出口总量的65％偏上。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商今年与亚洲PX生产(chǎn)企(qǐ)业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模(mó)式，便(biàn)于其(qí)在(zài)窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年调(diào)油大概(gài)率仍将发生，但是整(zhěng)体对于(yú)芳烃价格的提(tí)振(zhèn)高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位(wèi)回升，汽(qì)油裂解价(jià)差(chà)回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调(diào)油优(yōu)势下降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不(bù)确定和经(jīng)济可能衰(shuāi)退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产和(hé)下游(yóu)消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯(xī)供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨(dūn)新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前(qián)看调油(yóu)逻辑边(biān)际弱(ruò)化(huà)，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入美(měi)国汽油的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始(shǐ)美国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费走强(qiáng)，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油(yóu)的价差高点已经(jīng)看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降(jiàng)低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳(fāng)烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯或(huò)将回归自身的供需基本面(miàn)。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换月，市场的交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心转向了(le)2309 合(hé)约，在距离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前国内纯苯(běn)下游(yóu)品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库(kù)力度减弱(ruò)，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面临成(chéng)品库存偏高和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上(shàng)的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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