金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的(de)是(shì)开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超过(guò)60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资(zī)资金约50亿港(gǎng)元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是(shì)出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别(bié)投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开(kāi)资料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖(gài)酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三(sān)大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等(děng)企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同(tóng)期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报告(gào)期(qī)内，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书(shū)解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密(mì)切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名在外(wài)的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵的一个(gè)普通农(nóng)村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南省(shěng)外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的吴向(xiàng)东，进入其姐(jiě)夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下(xià)川酒王的代(dài)理权(quán)，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖(hú)南(nán)第(dì)一。川酒王热销之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争(zhēng)白热(rè)化(huà)，下游经销商(shāng)的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒(méi)体将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地(dì)说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润(rùn)全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上(shàng)，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出(chū)“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费(fèi)恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二(èr)季度上市(shì)公司业绩会出现增速放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需(xū)-库存重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么周期看趋势，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区和供需的矛盾(dùn)，大(dà)产(chǎn)区都在扩(kuò)产能，但销量在(zài)下降(jiàng)；二(èr)是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳动(dòng)人口从农村转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变(biàn)了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨(dūn)上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后的终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走(zǒu)向(xiàng)何(hé)方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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