自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积(jī)极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出不穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方(fāng)达、广发(fā)、富国、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗(qí)下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位运(yùn)作(zuò)，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市，如(rú)刘彦春(chūn)表示对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻(xún)找投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现(xiàn)持(chí)乐观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能）很可能是(shì)一次(cì)全新的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备对相关(guān)标的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是(shì)最受基民关注的基(jī)金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让他(tā)分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作，多只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只(zhǐ)——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值占(zhàn)基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质(zhì)企业三年(nián)持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的(de)港股(gǔ)仓位，一季(jì)度末(mò)所管理的4只(zhǐ)基金基本维持和(hé)去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在(zài)易(yì)方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配置，另外，在区(qū)域分布上(shàng)配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的(de)优质公(gōng)司。

　　一季度增(zēng)配消费(fèi)、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤(kūn)在(zài)投资上颇有定力，经常在(zài)季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而理(lǐ)性(xìng)的心(xīn)理状态(tài)，不需要大量的行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一(yī)直保持着偏(piān)低换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结构(gòu)上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定(dìng)，对结构进行了(le)调整，增加了消费等行业的(de)配置，降(jiàng)低了金融等(děng)行业的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大(dà)反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了(le)美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋(yáng)石牛鬼蛇神是什么生肖油。其中(zhōng)，相较去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大(dà)重仓(cāng)股之(zhī)列，而药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基(jī)金的头(tóu)号重仓股均为腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较(jiào)去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减持，同样减持的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已经推出了(le)前(qián)十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　一季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是(shì)行(xíng)业(yè)内首(shǒu)位主(zhǔ)动权益基(jī)金管理(lǐ)规模超(chāo)过千(qiān)亿(yì)的(de)基(jī)金经理，但近两年(nián)A股市场震(zhèn)荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精选、易方达(dá)优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积(jī)累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张(zhāng)坤每(měi)次在季(jì)报中都会清晰写道自(zì)己的投资思路，这一次也不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写(xiě)到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者可以用很长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司的(de)发(fā)展，等到它们用事实证(zhèng)明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基(jī)本面(miàn)价值投资的(de)优势之一在(zài)于可(kě)积(jī)累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析方法的(de)理解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可(kě)能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次投(tóu)资，积累的重要性可能(néng)并(bìng)不显著。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长(zhǎng)期(qī)复合回报作为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的最重要(yào)保障，选择一条可积累的 “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全球产业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的坐标系(xì)，希望能正确评(píng)估企业的竞争力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为好公司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情(qíng)形(xíng)就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财务(wù)数据进行系统整理和分析(xī)，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调(diào)研中对(duì)企业形成的定性(xìng)感知。如(rú)果能(néng)对一家公(gōng)司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感(gǎn)兴(xīng)趣，那就(jiù)看看它(tā)的年(nián)报，你就会超过华(huá)尔街98％的人。如果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中的附注，你就会(huì)超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公司都经历(lì)过短期(qī)的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深入的研究(jiū)并(bìng)抓住(zhù)这些关(guān)键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要因素(sù)，也通常意味(wèi)着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘(sōng)，其一(yī)举一动颇受(shòu)关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该基(jī)金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行大幅度调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示(shì)，广发(fā)双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在(zài)该基(jī)金去年四(sì)季度末的前十大重(zhòng)仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一季(jì)度，表现较好的(de)行业为(wèi)新科技技术演绎预(yù)测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表的高端制(zhì)造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制造业相对(duì)表现不(bù)理想的原因之一。

　　广(guǎng)发(fā)双擎升级基(jī)金(jīn)的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从重仓持股来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及(jí)后市(shì)，刘格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本面和估(gū)值(zhí)的(de)匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车方向保持相(xiāng)对(duì)乐观，投资中(zhōng)相信基本面(miàn)优秀和增量价值(zhí)积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链的变(biàn)化在(zài)市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈现复杂(zá)多样的趋势，收益预期的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预(yù)见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也(yě)会(huì)比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、牛鬼蛇神是什么生肖五次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如(rú)何(hé)展望未来(lái)市场投(tóu)资(zī)机会，也非(fēi)常受(shòu)到(dào)市(shì)场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管理(lǐ)的易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度中国(guó)经济整体(tǐ)温(wēn)和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相(xiāng)比市场乐观预(yù)期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行(xíng)为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波(bō)暂(zàn)时(shí)平息，但也让投资者担心这是否(fǒu)只(zhǐ)是(shì)当下复杂环(huán)境下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增(zēng)强(qiáng)了未来通胀的韧(rèn)性(xìng)，也让美联储(chǔ)在货币(bì)政策调整决(jué)策时愈加进退两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的调(diào)仓行为，则进一步加剧了市场结构的分(fēn)化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化(huà)等板块表现(xiàn)突出，而新能源、金融(róng)地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本(běn)面驱动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操(cāo)作不多，主要(yào)包括行业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了部分白(bái)酒仓位，个股上(shàng)则逆向(xiàng)增持(chí)了一些由(yóu)于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年(nián)一季度退(tuì)出(chū)该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度(dù)唯一(yī)一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上一季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大(dà)重仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供应(yīng)北斗关键器件的振芯科技、氟化工(gōng)龙头(tóu)中(zhōng)的巨化股份(fèn)、特钢龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大(dà)重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们(men)也进行了积极的研(yán)究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其很可能是(shì)一次全新(xīn)的技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效(xiào)率(lǜ)，但(dàn)客观上我们当(dāng)下的研究认知还(hái)不(bù)具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，也(yě)不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期(qī)收益(yì)率更(gèng)高的资产”这一投(tóu)资理念，因此会选择暂时“以静(jìng)制动”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入(rù)研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射(shè)到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重要的(de)其实也就是那(nà)三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链接，中国在(zài)中东、南美等(děng)新兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实(shí)质(zhì)性认(rèn)同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主(zhǔ)要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只(zhǐ)需(xū)要一点点(diǎn)信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当(dāng)下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博(bó)弈的困难(nán)模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻(fān)更多的“石头(tóu)”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季(jì)度持仓基(jī)本保持稳(wěn)定，持仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医疗、银行(xíng)、券商、新能(néng)源等板(bǎn)块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大(dà)重仓股，金域医学(xué)新进前三大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，这也是自2021年以(yǐ)来(lái)，金域(yù)医学首次进入富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家(jiā)以第三方医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大(dà)服(fú)务、大样本和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗(liáo)机构(gòu)提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息整(zhěng)合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的(de)蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科(kē)学(xué)业务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药明康德、瑞丰新材两(liǎng)只个股则(zé)在一季(jì)度(dù)退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战(zhàn)的2022年后，一季(jì)度实(shí)体经济进入(rù)了复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币(bì)政策保持宽松，前几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险(xiǎn)偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现(xiàn)的(de)复苏力度还不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该看到是(shì)积极的因素正在发(fā)挥作用持续的进程中。更要重视的是市场的(de)整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有(yǒu)吸引(yǐn)力(lì)的(de)位置，当下权益市场处在较好的(de)风险收益区间。

　　他(t牛鬼蛇神是什么生肖ā)表示(shì)，放(fàng)在更长的时间维度，我(wǒ)们(men)相信(xìn)现在(zài)所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资(zī)者当前(qián)选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是(shì)相当合适的。未来(lái)我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻(fān)更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次(cì)季报披露时(shí)反(fǎn)复(fù)强调，我们并(bìng)不具(jù)备(bèi)精确预测市场短期趋势的可靠能力，而(ér)把精力集中在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等(děng)待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在(zài)未来某个时点的(de)周(zhōu)期(qī)性(xìng)回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完(wán)善、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增(zēng)长带来的(de)资本市场收益是成长型基金获取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内(nèi)知(zhī)名的(de)主投(tóu)大(dà)消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金(jīn)”的(de)刘(liú)彦春一季(jì)度如何调仓换股，他又是(shì)如何看待未来市场(chǎng)，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年(nián)一季(jì)报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板(bǎn)块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓位和行业配(pèi)置没有大的(de)变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选个股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)仍为白酒龙头(tóu)股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春(chūn)对中国中免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退(tuì)出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水平再(zài)创新低，意(yì)味着高利率(lǜ)环境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再(zài)度紧张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外(wài)风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下(xià)降(jiàng)是必然(rán)事件，消费今年大概率超(chāo)预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二(èr)季度(dù)A股盈(yíng)利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来的金(jīn)融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风(fēng)险更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外央行(xíng)及(jí)时救助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加(jiā)强合作的可(kě)能性也在加大。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们(men)可(kě)以(yǐ)将目光更多放在(zài)微观企业层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几年始终做正确(què)的事，经营效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏(hóng)观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企业变化(huà)可(kě)以让内心(xīn)更加平(píng)静(jìng)。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续(xù)保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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