自2022年底以来，A股市(shì)场一改(gǎi)颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层(céng)出不(bù)穷，基金经理也随之调仓换(huàn)股，成(chéng)为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近(jìn)期(qī)投资(zī)动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基(jī)金披露旗下基金的(de)2023年一季报(bào)，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资(zī)情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往(wǎng)往代表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的(de)基(jī)本看法。多数明星基金经理(lǐ)在一季(jì)度仍保(bǎo)持(chí)90％以上(shàng)的(de)高仓(cāng)位运作，仍坚持了(le)自己的投资风(fēng)格(gé)和思(sī)路(lù)。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾(qīng)向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎(yì)展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当下的研(yán)究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓(cāng)位运(yùn)作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权(quán)益(yì)基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)在今年一季度仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一(yī)季度(dù)末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基(jī)金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优(yōu)质(zhì)精(jīng)选、易方达(dá)亚(yà)洲精选在(zài)一季(jì)度末的(de)仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有一季度(dù)仓位为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保(bǎo)持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季(jì)度(dù)末所管理(lǐ)的4只基金基本维持(chí)和(hé)去年(nián)底(dǐ)的差不多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的(de)是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四季度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的(de)调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳(wěn)定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的(de)配置，另外，在(zài)区(qū)域分布上配(pèi)置的更加均衡(héng)。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在季(jì)报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种克制而(ér)理性的心理状态，不需(xū)要大量的行动(dòng)，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持仓上看，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州茅台再次(cì)成为该基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的(de)大(dà)反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易(yì)所，而(ér)增加(jiā)了美(měi)团-W、中(zhōng)国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达(dá)优质企(qǐ)业三年持有(yǒu)的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵(guì)州茅台，但是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲精选和易方达优质精选的头(tóu)号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这(zhè)四只(zhǐ)基金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控(kòng)股(gǔ)。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季度(dù)规模小(xiǎo)幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿(yì)

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的基金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度(dù)末，易方达张(zhāng)坤管理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方(fāng)达优势(shì)企业(yè)三年、易方达(dá)亚洲精(jīng)选股票的规模分别(bié)为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿(yì)元的规模，位(wèi)居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基(jī)金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次(cì)在季报中都会清晰写道(dào)自己的投资思路，这(zhè)一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它(tā)们用事(shì)实证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不迟。

　　基本面价(jià)值投资的优势之一在于(yú)可积累性。具体来(lái)说，积累体现在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更(gèng)可(kě)能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的(de)准确(què)判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将(jiāng)长期复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择(zé)一条(tiáo)可积累的(de) “很(hěn)长的(de)坡”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是(shì)很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全(quán)球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积累，争(zhēng)取构建(jiàn)一个全面而尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的(de)竞争(zhēng)力(lì)并跨行业(yè)选(xuǎn)出好的(de)公(gōng)司。识(shí)别出好公司是如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公(gōng)司(sī)不是好股票的(de)唯一情形(xíng)就是估值过高，在其他情形(xíng)下(xià)，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解(jiě)企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期报(bào)告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活动(dòng)都(dōu)会反映在财(cái)务数据中，定量(liàng)的数(shù)据(jù)可以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的(de)财(cái)务状况了如(rú)指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评判这家公司(sī)的(de)未来(lái)价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看(kàn)看(kàn)它(tā)的年报，你就会超(chāo)过(guò)华尔(ěr)街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报(bào)中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何(hé)成(chéng)功的公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的(de)冷暖，但它们成功的模式往往没有变化，通(tōng)过(guò)深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路坚持下(xià)来的重要因(yīn)素(sù)，也通常意味着(zhe)长期可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格(gé)菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三(sān)的基金经理(lǐ)刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级为例，一季(jì)度末该基金保持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结(jié)构并没有进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季(jì)度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四季度末的(de)前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列(liè)。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏(fú)、新能源、汽(qì)车等为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经(jīng)历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰(shuāi)退(tuì)的初始(shǐ)预(yù)期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高(g关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗āo)端制造(zào)业相(xiāng)对表现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发(fā)双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较(jiào)优(yōu)势的高端制造产业(yè)链(liàn)布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出了前十大重仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中(zhōng)相信基(jī)本面优(yōu)秀和增量价值积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的(de)变化在市(shì)场定(dìng)价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特(tè)点来说，当(dāng)前市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势(shì)，收(shōu)益预期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新(xīn)信息的(de)处理上提高了难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最(zuì)重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续(xù)加杠杆的动力不强(qiáng)，复(fù)苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是(shì)否(fǒu)只(zhǐ)是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工(gōng)智能自(zì)动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金的巨量(liàng)涌入，机构短时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板块表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈(tán)及一(yī)季(jì)度投资(zī)操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓(hào)称，由于尚未(wèi)发掘(jué)到(dào)基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主(zhǔ)要包括行业上用医药替代了部分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一些由于短期(qī)基本(běn)面(miàn)一(yī)般或者(zhě)机构调(diào)仓导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基(jī)金(jīn)前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一(yī)只仍保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的第二大重仓股退居第(dì)四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前十大重(zhòng)仓股中，主要供应北斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中(zhōng)的巨化(huà)股(gǔ)份、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们也进(jìn)行了积(jī)极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤(yóu)其当这些个关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不(bù)太符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资(zī)产”这一(yī)投资理念(niàn)，因此会(huì)选择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待(dài)胜率和(hé)赔率更高的(de)投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享(xiǎng)了自(zì)己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即(jí)期涨跌带(dài)来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认(rèn)知、并(bìng)最终映(yìng)射到投资(zī)上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择(zé)，但(dàn)终(zhōng)其一生最重要的其实也(yě)就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或(huò)发酵(jiào)，我们(men)重启了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国在中东、南美等(děng)新兴市场获(huò)得了更(gèng)多实质性认(rèn)同(tóng)的声音(yīn)和举(jǔ)动；国内(nèi)主要城市的(de)一二手房(fáng)销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存(cún)周期的尾段，我(wǒ)们可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能扭转困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下的证券市(shì)场，我们也(yě)衷(zhōng)心的希望其能(néng)够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在(zài)优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国(guó)基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前(qián)三(sān)大(dà)重(zhòng)仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年(nián)以来，金域医学(xué)首次进入(rù)富国天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是(shì)一家(jiā)以第三方医学检验(yàn)及病理诊(zhěn)断业(yè)务为(wèi)核心的高科技服务企业，通过不(bù)断积累的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为(wèi)全国各级医疗机(jī)构提供领(lǐng)先的医(yī)学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了(le)金域医(yī)学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下(xià)，药(yào)明(míng)康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两(liǎng)只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中(zhōng)回顾，一季度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济(jì)进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收缩性行(xíng)业监管政策放(fàng)松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的(de)回(huí)升。

　　尽(jǐn)管目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是(shì)很(hěn)强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到(dào)是(shì)积(jī)极(jí)的因素正在发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是(shì)市场的整(zhěng)体估值依(yī)然处于长周(zhōu)期(qī)中很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下(xià)权(quán)益市(shì)场处在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信(xìn)现在所面临(lín)的(de)重重(zhòng)困难终将找(zhǎo)到解决的(de)出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合(hé)适(shì)的。未(wèi)来我(wǒ)们(men)依然会致(zhì)力于在优质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在多次季报披露时反(fǎn)复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备精确预测(cè)市(shì)场短期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐(nài)心收集具有远大(dà)前景的优秀公(gōng)司，等待公司(sī)自关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗身创造价值的实(shí)现和市场情绪(xù)在未来某个时点的周(zhōu)期性(xìng)回归(guī)。个股选择(zé)层面(miàn)，本基(jī)金(jīn)偏好投资(zī)于具(jù)有良好(hǎo)“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理(lǐ)层优秀的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能在未来为投资(zī)者(zhě)创造价值。分(fēn)享企(qǐ)业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长型基(jī)金获取回报(bào)的最佳(jiā)途径(jìng)。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消费(fèi)板块(kuài)的(de)基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何调仓换股，他又是如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓(cāng)位和行(xíng)业配置(zhì)没有(yǒu)大的变(biàn)化(huà)，仍然坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的投(tóu)资风格，保持合同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退(tuì)出前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内(nèi)资本市场造(zào)成(chéng)较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率(lǜ)水平再创新低(dī)，意(yì)味着高利(lì)率环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致(zhì)中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下(xià)行仍将是今(jīn)年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修(xiū)复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费(fèi)信心回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年(nián)大概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融(róng)和地产(chǎn)数据分析(xī)，二季度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避(bì)免风(fēng)险蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机(jī)的(de)风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继续(xù)关注整(zhěng)个经济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正(zhèng)确的事，经营效率提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全年股票市(shì)场有信心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待为(wèi)持有人创造良好收(shōu)益。

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