2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能源的(de)重(zhòng)点领域，光伏设备行业(yè)备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背景下，上(shàng)市企业(yè)产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的(de)盈利(lì)能力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研究院的(de)数据显示，光伏设备产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不(bù)齐。光伏设(shè)备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工板块(kuài)，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去(qù)库存阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八(bā)成企(qǐ)业(yè)利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶(fú)持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有(yǒu)33家2022年(nián)获(huò)得的政府补助较202kind用法固定搭配，kind用法总结1年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产(chǎn)量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等(děng)9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在去年电池片环节尤(yóu)其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的(de)状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率(lǜ)分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈现的(de)结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的红(hóng)利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高过(guò)光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛(máo)利(lì)率较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供不应求背景下的(de)涨价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续(xù)高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前(qián)完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企(qǐ)业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于多(duō)晶硅产能缺口(kǒu)，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而(ér)带动毛利(lì)率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平(píng)均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是(shì)中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和光伏电池(chí)组件毛利(lì)率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设(shè)备行业不同板块(kuài)的毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏(fú)电(diàn)池组件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航(háng)天(tiān)机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业(yè)，企业数(shù)量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的(de)主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有(yǒu)6家企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较少，板块(kuài)整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)32.02％。禾迈(mài)股份的(de)毛利率在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高(gāo)位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片的阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)kind用法固定搭配，kind用法总结30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业的(de)经(jīng)营数据也可看出硅片价格下(xià)跌对上游公(gōng)司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年一季度存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说明当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于(yú)求的(de)局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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