北京时间周五晚间，备(bèi)受关注(zhù)的4月美(měi)国非(fēi)农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就(jiù)业(yè)25.3万人，高于(yú)预(yù)期(qī)的18万人，打断了此前两个月连续(xù)环比下降(jiàng)的节奏；失(shī)业(yè)率继续下降(jiàng)至(zhì)3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨(zhǎng)0.5％（预期0.3％），较(jiào)上个月略有上(shàng)升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月非农数(shù)据均大幅下修超7万人，至24.8万和16.5万(wàn)人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续(xù)承压的美国地区(qū)银行股也(yě)获得喘(chuǎn)息的机会。截至发稿，周(zhōu)五(wǔ)盘前(qián)西太平洋合(hé)众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发(fā)布后(hòu)，黄金短线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线拉升35点；美(měi)国(guó)10年期国债收益率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五收盘，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎司，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银(yín)期(qī)货7月合约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高(gāo)级(jí)宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数(shù)据远(yuǎn)高于前值(zhí)且显著偏离投行们预(yù)测的中值。此前公布的ADP数据在3月份增(zēng)加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股期货短(duǎn)线走低，美元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科技和金融(róng)行(xíng)业(yè)持续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却(què)仍然高(gāo)企的劳动力需远(yuǎn)远抵消了裁员的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的大(dà)约2.5万招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的季节性因素相对于新冠大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的(de)发展，为就业(yè)人数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不(bù)过(guò)，我(wǒ)们(men)还(hái)是应该对就业数据保持一定(dìng)的(de)谨慎，因(yīn)为(wèi)本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月份的就(jiù)业机会和劳动力流动(dòng)调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位空(kōng)缺继续下降，为连续第三(sān)个(gè)月下跌，创(chuàng)下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指向了与(yǔ)其他劳动力市(shì)场数据(jù)相同的方向(xiàng)：劳动(dòng)力市场正(zhèng)在降温。包括最近几周的(de)首(shǒu)次申请失业金人数也(yě)呈现(xiàn)上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看，周之(zhī)云认为(wèi汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市)，加息会导致(zhì)消费者信(xìn)贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削减支出包括裁员等，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增长。短期(qī)强劲的非农(nóng)就业数据会让市(shì)场(chǎng)对于下半年(nián)货(huò)币政策放松进程(chéng)有所改变，进而(ér)对(duì)商品的流动性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但(dàn)从中长期来看，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的(d汴州是现在的什么地方，汴州是指今天的什么城市e)方向前进，后市继续看(kàn)好贵金属(shǔ)的表现。

　　非农(nóng)数据公布后，贵金属(shǔ)进入调整(zhěng)期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属(shǔ)步入调整。对于贵(guì)金属(shǔ)而言，3—4月(yuè)的(de)大幅冲高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最(zuì)后一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率回落(luò)，在通胀温和(hé)回(huí)落的情况下，美元(yuán)实际(jì)利率有了明显(xiǎn)的下(xià)行。”广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注(zhù)意到(dào)，5月(yuè)3日(rì)，美联储议(yì)息会议如(rú)期加(jiā)息25个基(jī)点，将政策利(lì)率联(lián)邦(bāng)基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明和鲍威尔(ěr)在记者发布会(huì)上的讲(jiǎng)话暗(àn)示(shì)加息临近尾声，因此美元指数(shù)和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然(rán)而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切关(guān)注未来发布的信息，并(bìng)评估其(qí)对(duì)货币政策的影响，且鲍(bào)威(wēi)尔在新闻发布会上表示，美联储(chǔ)焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否(fǒu)结束加(jiā)息(xī)需(xū)要看到通胀明显回落(luò)。至于(yú)是否要(yào)开始降息，需要看到就业市场出(chū)现明显(xiǎn)恶化(huà)。从(cóng)历史(shǐ)经验来看，美(měi)联储(chǔ)加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师(shī)从姗姗告诉记者，美(měi)国银行业风波持续发(fā)酵(jiào)、经济走弱预期升(shēng)温叠加市(shì)场预期(qī)美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超预(yù)期(qī)，美债收(shōu)益率、美元指数走高(gāo)，贵金属短(duǎn)线大幅下挫(cuò)。这份超预期(qī)的非农报告，这让美联储陷入困(kùn)境，美联储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能(néng)很快就需(xū)要降息(xī)，但就业(yè)市场并(bìng)不配(pèi)合，美(měi)国就业市场依(yī)然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大(dà)期(qī)货贵金属分析师展(zhǎn)大鹏告诉记者，4月美国非农就业数据和时(shí)薪(xīn)增速全面超预期，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲(jìn)，美联储控通胀压力加大(dà)，这(zhè)也就意味着美(měi)联储可能会在较长(zhǎng)时间(jiān)内(nèi)维(wéi)持高利率环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再次加息(xī)的预期开始回(huí)升。

　　“美(měi)国(guó)非农数(shù)据强(qiáng)于预期或在短期提振美元指数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储(chǔ)5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新(xīn)阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半年(nián)降息的博弈，贵金属将获(huò)得提振(zhèn)而走(zǒu)强(qiáng)，使均(jūn)值平(píng)台不断上移。”广发期(qī)货贵(guì)金属研究(jiū)员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降息(xī)后的表现来看，尽管此后美国(guó)经济仍市(shì)场(chǎng)偏强运行一段(duàn)时间，失(shī)业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加(jiā)息(xī)，而贵金属(shǔ)则在(zài)美(měi)债收益(yì)率持续(xù)下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相对更高，而(ér)黄金价格(gé)对降(jiàng)息并(bìng)未(wèi)提前预期(qī)更多(duō)。

　　虽然(rán)目前距离降(jiàng)息仍有时间(jiān)，美(měi)联(lián)储表示美国银行系统(tǒng)仍(réng)健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银(yín)行系统风险并未(wèi)解除，在第一共和银行宣布被接管(guǎn)收购后，因银(yín)行业长期存在(zài)的弱(ruò)点，又(yòu)有多家区域性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存款仍在持续(xù)流出使(shǐ)银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向(xiàng)实体(tǐ)经(jīng)济蔓延，美国(guó)2023年一季度实际GDP年(nián)化环比(bǐ)增长1.1％，不仅(jǐn)比去年(nián)四季(jì)度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不(bù)及(jí)预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升反映(yìng)出一(yī)定的(de)韧(rèn)性。未(wèi)来随(suí)着经(jīng)济下行压力不断上升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将出(chū)现负增长。“总(zǒng)体上在风(fēng)险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益(yì)率和美(měi)元指数将(jiāng)持续(xù)承压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价格(gé)有望再创历史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维(wéi)持逢(féng)低买入配置思路，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看涨期权(quán)把握突破行情。”叶(yè)倩宁说。

　　程(chéng)小勇介绍说，从(cóng)黄金的供需数据来(lái)看，黄金的需求实际上是(shì)明显(xiǎn)下降的。世(shì)界(jiè)黄金协会(huì)公布的数据显示(shì)，今年第一季度剔(tī)除场外交易的全球黄金(jīn)需(xū)求(qiú)下降13％至(zhì)1081吨，虽然各国央行和(hé)中国(guó)消费者(zhě)需求较高，但其余(yú)投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在(zài)一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年(nián)四季度有所增长，大约(yuē)为273.74吨，去年(nián)同期高达558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬(yìng)币方(fāng)面的(de)黄金(jīn)需(xū)求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低(dī)于去年四季度(dù)的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类(lèi)似产品需求(qiú)下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指标耐(nài)用品订单(dān)等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需求(qiú)受经(jīng)济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续(xù)攀升(shēng)。世界白(bái)银协会预计2023年白(bái)银实物消费较2022年下降16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加(jiā)息(xī)25个(gè)基点在议息(xī)前(qián)已经被充分计提，议息(xī)前的(de)谨慎转变为议息后的乐观(guān)，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极(jí)为乐观，伦敦现货(huò)黄金甚至创出了(le)历史(shǐ)新(xīn)高。

　　“目(mù)前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在蔓(màn)延，避险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱预期升温，预计美联储下半(bàn)年大概(gài)率(lǜ)暂停加息并将进(jìn)入降息(xī)周期，实(shí)际利率或将继续下行，贵(guì)金属(shǔ)中(zhōng)长(zhǎng)期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望(wàng)于美联储最后一次加息落地然后转降息预期，从(cóng)而(ér)刺激价(jià)格继续(xù)高(gāo)走，从这个角度考虑黄金(jīn)确(què)实(shí)存(cún)在恢复上行趋(qū)势的可能(néng)性。但(dàn)当(dāng)前美通胀仍(réng)在(zài)高位，美联(lián)储货(huò)币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们(men)的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率可(kě)能会维系(xì)较长(zhǎng)一段时间，且高利率环境到底会(huì)对(duì)经(jīng)济(jì)和金融(róng)市(shì)场产(chǎn)生怎样的影响也未可(kě)知，因此(cǐ)在(zài)当前看(kàn)多(duō)观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸比较拥(yōng)挤的(de)情况下，对待(dài)金价节节攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上。

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