一、“中(zhōng)特估(gū)”投资范式之一(yī)：低(dī)估值(zhí)、高分红(hóng)

　　低估值、高分(fēn)红，是包括能源链、“一带一(yī)路”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向最鲜(xiān)明的共(gòng)同特征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运(yùn)营商PB估值分别处于2016年以(yǐ)来(lái)的16.8％、5.8％和(hé)14.9％分位。而(ér)即便经历年初(chū)以(yǐ)来的大幅(fú)上涨后，当前这些板块估值仍处于历(lì)史平(píng)均水(shuǐ)平附近。2）与此同时，能源(yuán)链(liàn)、“一带一路”和运营(yíng)商股息率显著高于市场整体(tǐ)，较高的分(fēn)红(hóng)也成为(wèi)其进可攻、退可守的(de)重要支(zhī)撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之二：政策的(de)持(chí)续支撑和催化

　　政策持续(xù)支撑和催化(huà)，成为“中特(tè)估”中(zhōng)“一带一路”和运(yùn)营商(shāng)板(bǎn)块修复的重(zhòng)要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带(dài)一路”：在“一带一路”十周(zhōu)年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄(é)深(shēn)化合作联合声(shēng)明、中巴(bā)联(lián)合声明等，以及(jí)后续5月召(zhào)开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一(yī)带一路”相关(guān)利好不(bù)断，板块行情(qíng)得到催(cuī)化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上(shàng)升为国家战略(lüè)，相关(guān)政策密(mì)集出台。今年国务院改组又(yòu)新设国家数据(jù)局。运营商作(zuò)为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范(fàn)式之三(sān)：景(jǐng)气修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏(sū)+人民(mín)币升值的全年宏观主线驱(qū)动盈利能力(lì)修复，带动能(néng)源(yuán)链(liàn)整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源产(chǎn)业链作为原(yuán)材料高度依(yī)赖海外供应、同时(shí)下游(yóu)需求基本(běn)集中在国内(nèi)市(shì)场(chǎng)的方向之一，将充分受益于(yú)人民(mín)币升(shēng)值的宏(hóng)观趋(qū)势。2）中(zhōng)国经(jīng)济复苏，下(xià)游领(lǐng)域需求预期回暖，能源产业链尤其是(shì)行业(yè)龙头盈利(lì)已在修复。

　　四(sì)、沿着三条投资范(fàn)式，“中(zhōng)特(tè)估”重(zhòng)点关注(zhù)哪些方向(xiàng)？

　　除(chú)了能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商等之外，当(dāng)前我们建议关注机械(xiè)（造(zào)船）、交(jiāo)运（公(gōng)路(lù)、铁路、港口(kǒu)）、大型银行(xíng)等细分方向。<阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊/p>

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作(zuò)为(wèi)国(guó)家重点(diǎn)支持的战略性产业(yè)之一，近年(nián)来(lái)经历(lì)了行业调整和(hé)产能过(guò)剩的困境，但(dàn)近(jìn)期板(bǎn)块景气已在改(gǎi)善：一方面，随着全球(qiú)航运市场需求正在(zài)增长，带来包括化学品船与成品油轮船的订单大(dà)幅(fú)提升。另一方面，国企(qǐ)改革(gé)推(tuī)动(dòng)造船企业重组整(zhěng)合和产能优化之下(xià)，国(guó)内船舶制造业已在逐步实现结构调整和产能优(yōu)化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一期间(jiān)各项数据(jù)恢复良好。业绩确(què)定性强，承诺高分红，类债属性突出。经济(jì)增速下(xià)行，高速公(gōng)路、铁路、港口资(zī)产稳(wěn)健性凸显(xiǎn)，业(yè)绩成长及确定性较高。同时近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块上市公(gōng)司更加注(zhù)重投(tóu)资人(rén)回(huí)报，多家公(gōng)司发布股(gǔ)东(dōng)回报计划，大幅(fú)提高分(fēn)红比例以及(jí)承诺未来几(jǐ)年高分红(hóng)水平，给(gěi)投资人(rén)带来确定(dìng)性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景(jǐng)下融资需(xū)求回暖，基(jī)本面(miàn)有支(zhī)撑，板块(kuài)估值也具备修复空间(jiān)。2023年以(yǐ)来，信贷需求连续三(sān)个月超预期回暖，在(zài)稳(wěn)增长和扩投资的政策基调下(xià)，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳(wěn)增长。此(cǐ)外，作为业绩稳定且(qiě)高分红(hóng)的板块(kuài)，当前银行(xíng)PB估值处于2016年以来(lái)11.6％的较(jiào)低位(wèi)置，修复空间较大。阻抗实部虚部是什么意思，实部虚部是什么意思啊>

　　风险提示(shì)

　　关注经(jīng)济数据波(bō)动，政策超(chāo)预期收紧，美(měi)联储超预期加(jiā)息(xī)等。

　　来(lái)源：兴证策略

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