核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高(gāo)股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较(jiào)高的股(gǔ)利支付率，投资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加(jiā)抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的(de)投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资(zī)产不多，收益率在下(xià)行。因此以银(yín)行板块(kuài)为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对(duì)不错的收益(yì)。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且(qiě)稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息的(de)前(qián)提就是(shì)行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三(sān)年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后(hòu)也离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而(ér)中小银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块的(de美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行(xíng)板(bǎn)块的(de)配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìng)的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的(de)板块，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(k美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思uài)与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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