私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基(jī)金业协(xié)会（下(xià)称(chēng)中(zhōng)基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私(sī)募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会(huì)公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一(yī)规范，中基协实施(shī)登记备案以来，我国私募证券(quàn)投(tóu)资基金行业发(fā)展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私募(mù)证券投(tóu)资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资(zī)基金(jīn)交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活跃，投资资产覆(fù)盖(gài)股票、基(jī)金、债券(quàn)和场内(nèi)外(wài)衍生品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投资者(zhě)之(zhī)一。中基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问(wèn)题(tí)导(dǎo)向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确(què)底线要求，针对重点问(wèn)题予以规范(fàn)，完善私募证券投资基金运作规(guī)则体系(xì)。

　　本(běn)次征求意(yì)见的(de)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等环节提出了(le)规(guī)范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门槛要求(qiú)上，明(míng)确私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)初始募集及存续(xù)规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进一步明确了私(sī)募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万(wàn)元人民币。此次《运(yùn)作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与(yǔ)《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议(yì)的是，基金合同(tóng)中(zhōng)应(yīng)当明确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净值(zhí)变化外，连(lián)续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净值低于1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券(quàn)投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备案办法(fǎ)》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加(jiā)了(le)存续要求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募集资(zī)金(jīn)后再赎回的方式备(bèi)案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣”趋(qū)势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基(jī)金开放(fàng)申赎频(pín)率不得(dé)高于每(měi)月一次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投(tóu)资要求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)提升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资(zī)产组合的(de)方式进行(xíng)投资。单(dān)只私募证券投资(zī)基金投资(zī)于同一资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金净(jìng)资产的(de)25％；同(tóng)一私(sī)募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资于同一资产的(de)资金，不(bù)得超过该资产(chǎn)的(de)25％。银(yín)行(xíng)活期存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开募集基金(jīn)等中国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募(mù)证券投资基金(jīn)架(jià)构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层嵌套等(děng)方(fāng)式规避(bì)监管要求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产品不再投(tóu)资除(chú)公开(kāi)募集(jí)基金以外的其他私(sī)募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理、资产配置为目(mù)标开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生品交易异化为股票(piào)、债(zhài)券等场内标(biāo)的(de)的杠杆融资(zī)工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者提(tí)供通道服务(wù)，提出集中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)建立健全内部(bù)制度(dù)，遵(zūn)循投资者(zhě)利益优先(xiān)与(yǔ)公平交易原则，防范利(lì)益输送。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原míng)等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步细(xì)化对私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基(jī)金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产(chǎn)等(děng)特殊交易）的信(xìn)息披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和私募证(zhèng)券投(tóu)资基金信息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人定(dìng)期开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试(shì)、建立风险准(zhǔn)备金制度等(děng)。具体来看，同(tóng)一实际控制人控制的私募基金管理人(rén)在最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急(jí)处置(zhì)、关(guān)于预警线与止损线的风险(xiǎn)管理制度，每季度(dù)至少进行(xíng)一次压(yā)力(lì)测试。私(sī)募基(jī)金管理人应当结合市场状况和自身管理能力制定并持续(xù)更新流动性风险应急预案不拘于时句式类型，不拘于时句式还原，明(míng)确预案触发(fā)情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三(sān)方下达投资(zī)指令或者自行负责投资运作(zuò)，不得为金融(róng)机构、其他私募基金管理人，金融机构资产管理产品(pǐn)以及其他私募(mù)基金(jīn)提(tí)供(gōng)规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机构管理标准(zhǔn)看齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的水平落实(shí)，执行后会快速抹(mǒ)平私募基金相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度(dù)，让资金方的投放偏好(hǎo)回到策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营和服(fú)务(wù)水平上，而非政策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健康发展(zhǎn)，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时(shí)为减少新(xīn)老(lǎo)基(jī)金(jīn)的套利(lì)空(kōng)间，对(duì)存(cún)量(liàng)基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对重(zhòng)点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排：

　　对(duì)于违(wéi)反(fǎn)投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线(xiàn)要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得须符(fú)合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引(yǐn)》中关于投资(zī)集(jí)中(zhōng)度、嵌套层数、杠(gāng)杆比(bǐ)例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过(guò)渡(dù)期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要(yào)求(qiú)设置不少于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变更后内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合同存续期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投资(zī)基金，要求在《运作指引》施(shī)行后12个月(yuè)内，修改基(jī)金(jīn)合同，约定明确的(de)基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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