5月23日(rì)，医药(yào)股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药(yào)、药明康德(dé)、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生(shēng)物、长春高新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持续(xù)处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史(shǐ)较低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行(xíng)情逐渐熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板(bǎn)块（创新药除外）存在一定(dìng)的(de)估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的(de)经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药板(bǎn)块(kuài)中具有较好(hǎo)成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗(liáo)设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售(shòu)前景，国内(nèi)市(shì)场仍未达到预期，原(yuán)因(yīn)在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太多，增(zēng)速(sù)中的增量(liàng)大部分都被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留(liú)出空间(jiān)，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年(nián)化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要(yào)双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜(shèng)负手

　　目前在总需求复(fù)苏不(bù)及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建板块或是最具有(yǒu)确定性的(de)领域(yù)之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开(kāi)新闻发布会，重(z多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思hòng)点介绍优质医疗资源下(xià)移(yí)、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙(lóng)头，连(lián)接(jiē)着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体(tǐ)系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方(fāng)式，引(yǐn)导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高县级医院的综合(hé)实(shí)力。多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思

　　今后，继续(xù)推进人才(cái)、技术、管理的下(xià)移，通过城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满(mǎn)足(zú)县域居民的基(jī)本(běn)医(yī)疗卫生需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在(zài)市(shì)县范围内解决(jué)奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来(lái)的工作中，将继(jì)续推进临床重点(diǎn)专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的(de)板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策(cè)频(pín)频(pín)出(chū)台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会(huì)得到(dào)优化，促(cù)进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性(xìng)能、较(jiào)好的渠道(dào)和较强的研发能力。

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