昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而(ér)来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革(gé)时代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可(kě)能(néng)会(huì)损害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储(chǔ)户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突(tū)很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美(měi)国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回应(yīng)，事(shì)情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的波动可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告(gào)的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们(men)可能在过(guò)去的6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说(shuō)好像失业率(lǜ)、就业率的(de)情(qíng)况造(zào)成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们(men)很多(duō)的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那么(me)多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米)格上个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测(cè)：好日(rì)子(zi)可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益(yì)今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以(yǐ)置信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和(hé)零售。巴菲特曾表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几(jǐ)十年美国(guó)经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在(zài)的(de)这(zhè)五个下一(yī)代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力的人(rén)。如果他(tā)们不能处(chù)理(lǐ)得当的话(huà)，他就不(bù)会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充(chōng)，每(měi)一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债(zhài)表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就(jiù)让(ràng)他想到一句话“现金永远不是(shì)垃(lā)圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其(qí)他地(dì)方可以像二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管(guǎn)理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会(huì)购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油(yóu)公司的股票，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货(huò)币地位

　　有投资者提问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更(gèng)了(le)解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在(zài)这(zhè)种货币是(shì)全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测(cè)会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个(gè)非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本(běn)的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于(yú)日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美(měi)国(guó)不应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月(yuè)5日(rì)下午发布最新(xīn)研(yán)究收储的(de)公(gōng)告称，据国(guó)家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过(guò)度(dù)下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节机制(zhì) 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期货市场预期走强(qiáng)，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后(hòu)来(lái)看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下跌走势(shì)，价(jià)格无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌(diē)后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优势也(yě)刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超(chāo)预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养(yǎng)殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视(shì)与呵护，有助于(yú)提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出(chū)反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行，叠(dié)加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国(guó)生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生(shēng)猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有(yǒu)限。综合来看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能够驱动周期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低(dī)，二育(yù)补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪价(jià)走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今(jīn)年二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格(gé)重心或(huò)高于4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入(rù)库(kù)及收储带来的情绪面(miàn)影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中(zhōng)期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰(zǎi)量仍(réng)维(wéi)持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映(yìng)上游大(dà)猪仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环俄罗斯女人能接受多少公分长度，俄罗斯人的尺寸是多少厘米比(bǐ)增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此生猪近端(duān)现货价格(gé)大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年(nián)会有一定(dìng)程度(dù)的(de)体现，价(jià)格重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压(yā)力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏的(de)损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复(fù)后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加(jiā)，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目(mù)前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修(xiū)复(fù)的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移带来(lái)的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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