金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上(shàng)午举行4月(yuè)份(fèn)国(guó)民经济(jì)运(yùn)行情况新(xīn)闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请问(wèn)原(yuán)因有哪些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一(yī)是(shì)食品价格的回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落(luò)。同时，生猪市场供应总(zǒng)体是(shì)充足的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的(gé)的回落。4月(yuè)份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价(jià)格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价(jià)格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车(chē)企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大(dà)，带动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降。

　　四是(shì)上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击(jī)，民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的猪肉(ròu)价格进(jìn)入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在(zài)价(jià)格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影(yǐng)响，往往(wǎng)波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总(zǒng)体保持基(jī)本稳定。从核(hé)心(xīn)CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务需(xū)求仍在恢(huī)复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态(tài)化运行(xíng)，服务(wù)需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务(wù)价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服(fú)务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升(shēng)也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外(wài)多(duō)重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场(chǎng)联(lián)系比较紧密，今年(nián)以来受(shòu)到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天(tiān)然气开采(cǎi)业(yè)价格下降16.3％，化学(xué)原料和化学制品业(yè)价格下降9.9％，有色金属冶炼和压延加(jiā)工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场需(xū)求不(bù)足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需求相对(duì)不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤(méi)需求季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)煤炭开采(cǎi)和(hé)洗选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求(qiú)还在(zài)恢复中(zhōng)，价格出现(xiàn)下降，4月份黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比(bǐ)3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情况来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需(xū)求仍在恢复(fù)中，部(bù)分工业品(pǐn)价(jià)格(gé)短(duǎn)期下行情况还会(huì)延(yán)续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市(shì)场(chǎng)需求回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当(dāng)前我国经济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的(de)是，昨天(tiān)央行发布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通胀水平处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行(xíng)，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的(de)影响(xiǎng)不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳经济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分(fēn)项保持在较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫(yì)情(qíng)的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费(fèi)需求偏弱(ruò)。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去(qù)年(nián)国际油价一度(dù)逼近140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元附(fù)近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比(bǐ)增速走低；疫情扰动(dòng)使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基(jī)数作用下(xià)今年二季(jì)度GDP增速(sù)可能(nén民盟的加入条件是什么，民盟的加入条件是什么样的g)明(míng)显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本(běn)在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥(huī)充分作用(yòng)，经(jīng)济(jì)内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温(wēn)和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报(bào)告表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋(qū)势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧(yōu)大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评判(pàn)经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周期性波动(dòng)主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物价(jià)跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得(dé)物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经济处于(yú)复苏初(chū)期。以(yǐ)企(qǐ)业中长期(qī)资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融(róng)变化领先经济2个季(jì)度左右的经验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外(wài)需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底(dǐ)无用(yòng)？周期启(qǐ)动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较(jiào)为(wèi)常见。经验显示，资金空转多发生(shēng)在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以(yǐ)来(lái)也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而不是非银金(jīn)融(róng)机构，与(yǔ)居民理财(cái)回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之(zhī)间(jiān)信用(yòng)派生(shēng)偏少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不(bù)同(tóng)，使得(dé)信用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业(yè)有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改善(shàn)，而房地(dì)产(chǎn)相关融资拖累总(zǒng)体信(xìn)用派生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用扩张(zhāng)以房地产驱(qū)动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年9月(yuè)开(kāi)始持续回升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派(pài)生带来的经济效应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季(jì)度以来，资金加速流(liú)向制造业，而(ér)房地产(chǎn)相关融资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投(tóu)资表现显著强(qiáng)于房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善(shàn)，企业(yè)资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放大(dà)了“春(chūn)节效应”带来的(de)经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的活动多在(zài)2月底之后走(zǒu)弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正常化等，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后(hòu)的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部(bù)地(dì)区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可(kě)比(bǐ)口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定(dìng)低能级城市需求。

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