A股(gǔ)“股王”之争(zhēng)进入白热(rè)化(huà)阶段(duàn)，中(zhōng)国(guó)移动股(gǔ)价周中创历史(shǐ)新高(gāo)，一度(dù)从(cóng)独占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅台手(shǒu)中抢下“A股之王”的光环，引发市场热议。截(jié)至周五收盘(pán)，茅台(tái)最终以微弱优(yōu)势反(fǎn)超，但地位已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注(zhù)意(yì)的是，因(yīn)中国移动(dòng)在A+H两地上市(shì)，若(ruò)按其A股股(gǔ)本计算则不过(guò)是一场计(jì)算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股股价等(děng)数据计算(suàn)，则(zé)其总市(shì)值(zhí)一(yī)度(dù)达2.19万亿元，超(chāo)越(yuè)茅台成(chéng)为“市值(zhí)王”。

　　拉长(zhǎng)时间(jiān)看(kàn)，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工智能等一系列热点(diǎn)催化(huà)下，中国移动今年股价累计最大(dà)涨幅已近60%，自去年上市以来(lái)最近(jìn)一年股价累计最大涨幅接近翻倍，而茅台股(gǔ)价则几(jǐ)乎(hū)仅在(zài)原地(dì)踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动(dòng)和(hé)茅台(tái)这(zhè)场股(gǔ)王宝(bǎo)座(zuò)的争夺可(kě)能揭示着A股未(wèi)来的发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股(gǔ)王变(biàn)迁启示(shì)录：消费回潮(cháo)卷出白酒泡沫 数字经济时代带(dài)来预(yù)备新股王(wáng)

　　A股总市值榜首(shǒu)之争，向来是(shì)市(shì)场关(guān)注焦(jiāo)点，回顾历史来看，最近十多(duō)年(nián)来股王变迁的(de)背后似乎也(yě)反应着(zhe)国内(nèi)经济趋势和产(chǎn)业(yè)价(jià)值(zhí)的变(biàn)化。

　　回溯2007年中国石油(yóu)登陆(lù)A股时(shí)，市(shì)值一度超过8万亿人(rén)民(mín)币。不仅稳(wěn)居A股(gǔ)第一，甚至登顶(dǐng)全(quán)球资(zī)本市场市值之首，得益于(yú)当时基建大(dà)发展(zhǎn)时期，中石(shí)油(yóu)在股(gǔ)王的位置上稳坐了(le)八年，直到(dào)2015年工(gōng)商银行依(yī)托当年互联网金融牛市成(chéng)为新锐股王。再后来，随着(zhe)我国(guó)在2018年(nián)进入消费牛市，开启了此(cǐ)后三年的消费白马股大(dà)牛市，也(yě)成(chéng)就了(le)如今贵州茅台(tái)股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图(tú)片(piàn)来源：格隆汇、勾股大(dà)数据(jù)；资(zī)料来源：微信公(gōng)众号市值观察4月17日文(wén)章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍(réng)一直(zhí)稳稳领跑，但在(zài)高端(duān)白(bái)酒的高估值泡沫下，以及今(jīn)年春节(jié)后(hòu)白酒行业的(de)终端动销几乎(hū)并未达到预期，整(zhěng)个白(bái)酒板块经(jīng)历回调，公司(sī)股(gǔ)价(jià)也现大幅(fú)下跌。近日(rì)，中(zhōng)国移动的(de)突然崛起更是开(kāi)始对其王(wáng)位发出(chū)了挑(tiāo)战。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中(zhōng)国移动一(yī)度超(chāo)越贵州(zhōu)茅台(tái)市值(zhí)这一历(lì)史性事件背(bèi)后，除了离不(bù)开国家政策持续推进的数字经济(jì)，与(yǔ)最近爆火的(de)人(rén)工(gōng)智能两(liǎng)大概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强(qiáng)力催化。

　　具体来(lái)看，根据数据显(xiǎn)示(shì)，当(dāng)前美股市(shì)值(zhí)前十的(de)上市公司中，苹果、微软、谷(gǔ)歌(gē)、亚(yà)马(mǎ)逊(xùn)、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有分(fēn)析认(rèn)为，科技进(jìn)步已成提升生产力的重要因素(sù)，二级市场(chǎng)对科技企业的态度(dù)能一定程度显(xiǎn)示出科技(jì)企业的(de)竞争力强(qiáng)度。因(yīn)此，以中国移动(dòng)为代表的科技股“逼(bī)宫(gōng)”以(yǐ)贵(guì)州(zhōu)茅台为代(dài)表的消费股(gǔ)似乎(hū)也预示着市场中的(de)积极(jí)现(xiàn)象(xiàng)。

　　目前，在我国经(jīng)济逐渐向数字化深(shēn)度转(zhuǎn)型的背(bèi)景(jǐng)下，实力强(qiáng)劲并实现华丽转身的中国移(yí)动，已(yǐ)经逐(zhú)渐成(chéng)引领中国经济(jì)潮流的主(zhǔ)力(lì)军。信达证券(quàn)研报表示，公(gōng)司作为国企(qǐ)数字经济(jì)担当，积极(jí)布局云计算、IDC、工业(yè)互联网(wǎng)等创新业务，伴随算力网(wǎng)络(luò)的(de)进一(yī)步发展，将拉(lā)动底层云计算(suàn)业务的需求，公司具备较强的(de) IDC/云计算业务能力，正在从(cóng)传统管道运营(yíng)商向数字科技领军企业加快跃迁升级，有望首先迎(yíng)来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从(cóng)估值修复情况来看，根据光(guāng)大证(zhèng)券4月15日研(yán)报显示(shì)，2022年底以(yǐ)来，截至4月13日，三大(dà)运营(yíng)商(shāng)股价(jià)涨幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三者估值分别修复至1.61、1.18、1.44倍，已显著(zhù)高于近(jìn)五(wǔ)年区间平(píng)均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代表(biǎo)的三大运营商板块，借(jiè)助(zhù)“央企低估值+数(shù)字经济”成为率先修复的(de)板块。

　　▌中国移(yí)动(dòng)的新魔法能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与此(cǐ)同时，还有(yǒu)另一个故事(感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜shì)引发(fā)市场热议(yì)。即很长一段时(shí)间以来(lái)，A股市场一直流传着“茅(máo)台(tái)魔咒”的传说，即大多股价超过茅台的上市公司，在风(fēng)光散尽之后往往下场都(dōu)不太好感康可以连续吃几天，感康连续吃几天为宜。本次中(zhōng)国移动(dòng)直接在市值上超越茅台，结果是否(fǒu)会不(bù)一样呢(ne)？

　　回(huí)看那些中(zhōng)了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样(yàng)中字头(tóu)的(de)中国船(chuán)舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并一度突破300元(yuán)/股，但好景不(bù)长，在2008年金融危机(jī)爆(bào)发(fā)、船舶业跌入冰点后极速缩水至(zhì)30元附近，至(zhì)今中国(guó)船舶股价维持在(zài)24元左右。此(cǐ)外，海普(pǔ)瑞、神(shén)州泰岳(yuè)、安硕(shuò)信息、中(zhōng)文在线、全通教育等多家公司股价均超越茅台，但最(zuì)后的结(jié)果不是业绩暴雷就是(shì)股(gǔ)价(jià)毫无原(yuán)因跌跌(diē)不休。

　　可以看出的是(shì)，上述公司的陨(yǔn)落(luò)大(dà)部分主要是由(yóu)于(yú)行业景气度变化以及股(gǔ)市景(jǐng)气(qì)度无法维持。而茅(máo)台凭(píng)借其产品(pǐn)稀(xī)缺性以及(jí)长期稳稳(wěn)增长的利润(rùn)，最终一次次甩开这些曾经短暂领先者。对于一家企业(yè)股价能否持续上涨以及维持高位，市场普遍观点还是认为，实(shí)际需要看公司的基本面。

　　那么(me)，一向有着“印钞机”之(zhī)称，营收规模超(chāo)茅台约(yuē)7倍的中(zhōng)国移动(dòng)，为什么此前市值却一直不如茅(máo)台呢？

　　对此，有(yǒu)分析(xī)认为，大致归结为(wèi)两(liǎng)个(gè)重要原(yuán)因。一方面，茅台越(yuè)卖越贵(guì)，但话费越交越少(shǎo)。在(zài)市场化的作(zuò)用下，一瓶(píng)茅(máo)台已经冲(chōng)上(shàng)3000元左右(yòu)的高价，而(ér)中(zhōng)国移动虽掌(zhǎng)握着大把的通信类资源，但作为(wèi)央企需要承担(dān)“提速降费(fèi)”的责任(rèn)，也就不(bù)能无(wú)拘束地涨(zhǎng)价。另一方面(miàn)即是成本方(fāng)面的(de)问题(tí)，中国移动本(běn)质作为通信基础设(shè)施(shī)企(qǐ)业(yè)，需要持续不断的建设投入，从(cóng)2G到5G，其近十年资本开支合计1.82万(wàn)亿元。相比(bǐ)之下，茅台就像一门“躺赢”的生意(yì)，基本(běn)不需(xū)要如此沉重的资本开支，也不需要(yào)面临追(zhuī)赶最(zuì)新技术的焦虑。

　　因此，从财务数(shù)据可以看出，中国移(yí)动今年一季度(dù)的(de)营收是茅台的8倍(bèi)，但(dàn)净利润却差(chà)别(bié)不大(dà)，销(xiāo)售毛利率更是有着(zhe)一个24%另(lìng)一(yī)个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看(kàn)，一系列信号表明中(zhōng)国移动可能正(zhèng)在迎来一(yī)些变(biàn)化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移动此前表示，2022年是三年投资高峰的(de)最后(hòu)一年，2023年起资本开支不(bù)再(zài)增长(zhǎng)，2023年(nián)计划资本(běn)开(kāi)支1832亿(yì)元同比下降20亿元，同比下降1.1%，全年营收则可突破1万亿元。据业内人士测算，这意(yì)味着(zhe)届时全年资本开支(zhī)占收入比重(zhòng)将低于18%，创下(xià)2007年以来的(de)新低。

　　同时，更加重要的是，随着(zhe)移(yí)动互联网进入下半场，行业重心已转向产业互联网(wǎng)和智能化，中国移动(dòng)加(jiā)速转(zhuǎn)型下正在抓紧(jǐn)机遇。信(xìn)达(dá)证券研(yán)报表示(shì)，中(zhōng)国(guó)移动数字化转型收(shōu)入“第二曲线”不(bù)断攀升，去年公司数字化转型收入对(duì)主营(yíng)业务(wù)收入增量(liàng)贡献达到79.5%，占主营业(yè)务收入比(bǐ)提升至 25.6%，成为公司收入增(zēng)长的第一驱动力。此外(wài)，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云收(shōu)入达到503亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)108.1%，连续三年实现(xiàn)翻(fān)倍暴(bào)涨，综合实(shí)力(lì)迈入国内业界第一阵(zhèn)营。

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