金(jīn)融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因有哪些？国家统计局如何(hé)看待未(wèi)来(lái)的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民(mín)经济综合(hé)统计司司长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性的(de)，当前中(zhōng)国(guó)经济(jì)不存(cún)在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了(le)0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回(huí)落。同时，生(shēng)猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏(fá)力(lì)、全球能(néng)源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋(qū)于(yú)回落(luò)，对国内居民消费汽柴(chái)油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降(jiàng)价促销(xiāo)。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六B的排(pái)放标(biāo)准(zhǔn)在今年7月份切换(huàn)，车企降(jiàng)价促销力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比基数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源(yuán)价格上升。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅(fú)比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指(zhǐ)出(chū)，在(zài)价格中(zhōng)食品(pǐn)和能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总体(tǐ)的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核(hé)心CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比还是(shì)偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大(dà)，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅(fú)回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比下降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商(shāng)品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较(jiào)紧密(mì)，今年以来受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响，国际大宗商品价(jià)格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和天然(rán)气开采(cǎi)业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是(shì)部分行(xíng)业市场需(xū)求不足(zú)。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有所下(xià)降。比如(rú)煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需(xū)求季节性(xìng)减(jiǎn)少(shǎo)，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格(gé)降幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复(fù)中，部分工业品价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报告：当前我国经济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天(tiān)央行发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及(jí)通缩。报告(gào)提到，我国通胀(zhàng)水平(píng)处于(yú)温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济(jì)运行开局良好(hǎo)，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上(shàng)有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国(guó)内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生(shēng)产稳定、物流渠道畅(chàng厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么)通，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢(màn)。实体经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通、消费(fèi)等(děng)环(huán)节本(běn)身有个过(guò)程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚未消(xiāo)退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象(xiàng)，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年国(guó)际油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工(gōng)具(jù)燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节(jié)上涨，对(duì)今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几个月受高(gāo)基(jī)数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高(gāo)基(jī)数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降(jiàng)低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力(lì)也在增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，且通常伴随经济衰退。我国(guó)物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转，不(bù)符合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通(tōng)缩(suō)大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不必

　　物(wù)价是经济短周期波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价(jià)回(huí)落(luò)来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求(qiú)变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右；经济(jì)复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下(xià)。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速(sù)，去(qù)年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会(huì)带动(dòng)经济在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物(wù)价(jià)的(de)回落，受基(jī)数、供给和(hé)外(wài)需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价(jià)格(gé)回落(luò)，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活(huó)动相关(guān)服(fú)务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存(cún)在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来(lái)也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多滞留在(zài)银行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等(děng)紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去年9月(yuè)以来持(chí)续改善，而房(fáng)地产(chǎn)相关融资拖累总体(tǐ)信用(yòng)派生。传(chuán)统(tǒng)周(zhōu)期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居(jū)民(mín)信贷(dài)一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经(jīng)济效应不同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效(xiào)信用派生对企业(yè)行为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金(jīn)加速流向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往(wǎng)，使得制(zhì)造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业(yè)资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生(shēng)和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或(huò)被过度渲(xuàn)染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济(jì)波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端(duān)的(de)活(huó)动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然开始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场景恢复带(dài)来的消费修复持(chí)续性(xìng)和弹性(xìng)不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步修(xiū)复(fù)，有助于推(tuī)动(dòng)收(shōu)入与消(xiāo)费(fèi)的(de)正(zhèng)循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共识(shí)，地产链条修复会弱于传统(tǒng)周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(z厦门有几个区，厦门有几个区分别叫什么hì)量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中西(xī)部地区棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能(néng)级城市需(xū)求。

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