上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市却(què)是个(gè)新鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特(tè)因(yīn)股价连续(xù)20个交易日低于1元(yuán)，触(chù)及(jí)退市指标，公司股票及(jí)其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市(shì)而强制(zhì)退(tuì)市(shì)的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其可(kě)转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对(duì)可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票(piào)双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的说法是(shì)，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上涨时有(yǒu)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发(fā)生过实质性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等(děng)的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司是区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来因经(jīng)营(yíng)不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能(néng)性(xìng)较大(dà)。而如果启(qǐ)动破(pò)产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转债划归为(wèi)普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了(le)。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易(yì)所(suǒ)上市规则(zé)，上市(shì)公(gōng)司(sī)股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市的(de)，其发行(xíng)的可转(zhuǎn)债及(jí)其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转债(zhài)也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随之上升(shēng)。退市(shì)，或(huò)将成为可(kě)转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现(xiàn)不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而(ér)选择正股(gǔ)经(jīng)营效益良好、估(gū)值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会(huì)在市场(chǎng)波(bō)动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化(huà)。目前关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场明确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债的风(fēng)险防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用(yòng)评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位(wèi)、根本(běn)性(xìng)的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则(zé)制度上的短(duǎn)板(bǎn)不(bù)能视(shì)而不(bù)见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在内的(de)投资方法，完(wán)善配(pèi)套(tào)制度，提(tí)升风(fēng)险意识，共促A股市场(chǎng)健康稳定发展。

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