财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的(de)淡旺季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历(lì)来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕(yàn)京啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分(fēn)别达到(dào)28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外(wài)资系(xì)啤酒公(gōng)司基本(běn)面(miàn)仍然堪忧，业绩下(xià)滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏(piān)低迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮色(sè)。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发(fā)布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低(dī)点迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六(liù)成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世(shì)纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤酒行(xíng)业CR1市(shì)占率属于中等水平，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼(yú)”的市场趋势不变，经过一(yī)段时间的此消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格局，将(jiāng)演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营。

　　值得(dé)注意的(de)是，这(zhè)几(jǐ)年，外(wài)资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地(dì)区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业(yè)的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品牌(pái)牢(láo)牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤(pí)酒开始发力。以(yǐ)销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子(zi)，现在(zài)已经很难见到(dào)了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链(liàn)中游(yóu)，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端(duān)议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代(dài)后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复(fù)将加(jiā)速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几(jǐ)年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频次(cì)、企业参与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价(jià)提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国(guó)啤酒市(shì)场的产品价格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体(tǐ)进(jìn)入(rù)了6-8元价(jià)格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天(tiān)花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价(jià)388元，并在2022年推出价值1399元的“一世(shì)传奇”；超(chāo)高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产(chǎn)品价位最(zuì)高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元(yuán)/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券(quàn)朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出，青(qīng)岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能锐(ruì)不(bù)可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚(jiān)持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提(tí)升(shēng)中档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以来低基数效应(yīng)，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜(xǐ)力如虎添翼(yì) 但目前主要(yào)销量来(lái)自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下(xià)拥有上(shàng)百家酒(jiǔ)厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此(cǐ)拓展高端市(shì)场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前(qián)市场更加认(rèn)可、熟悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或(huò)接(jiē)受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较(jiào)大，高端(duān)化(huà)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩(suō)不少(shǎo)，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发(fā)，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下燕京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一(yī)季(jì)度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品(pǐn)点评(píng)称(chēng)，改革红利释放正处起步阶段(duàn)，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将(jiāng)进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前(qián)行(xíng)业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产(chǎn)品风(fēng)味及(jí)应用场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗期(qī)可持续(xù)发展潜(qián)力，并(bìng)有望成为行业新引领(lǐng)者。

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