5月10日，有消息称部分(fēn)银行相(xiāng)关部(bù)门收到《关于(yú)调整协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限的(de)通知》，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限的下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构下调50BP，调整自2023年(nián)5月(yuè)15日(rì)起执行。本次拟下调中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，而通知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款。

　　就(jiù)本次协(xié)定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限拟(nǐ)下调(diào)的背景、影响，后续货币政策走向等，记者采访了招(zhāo)商(shāng)基金研究部首席经济学家李(lǐ)湛、长城基金总经理助理兼现(xiàn)金(jīn)管理部总经理邹德立、鹏扬基(jī)金固定(dìng)收益(yì)副总监兼鹏扬利泽基金(jīn)经(jīng)理陈钟(zhōng)闻、平安基(jī)金(jīn)、光大保德信基金、德邦基(jī)金等公(gōng)募基金公司(sī)及投研(yán)人士。

　　在业内看来，本轮调降更多是出于推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本(běn)；同(tóng)时本次(cì)降息有助于(yú)促进投资、消(xiāo)费，也被看作是促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　长期来看，存款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使(shǐ)得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。预计下半年货币(bì)政(zhèng)策不会(huì)出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调。

　　延续银(yín)行(xíng)存款利率调降(jiàng)的趋势

　　中国基金(jīn)报记者(zhě)：四(sì)大国有银行为何下调协定存款及通知存款自律(lǜ)上限？

　　李(lǐ)湛(zhàn)：我们认为，当前(qián)调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制(zhì)，自律(lǜ)机(jī)制成员银行参(cān)考以10年期(qī)国债(zhài)收益率为代表的(de)债(zhài)券市场利率(lǜ)和以1年期(qī)LPR为代(dài)表的贷款市场(chǎng)利率，合理调整存款利率水(shuǐ)平。

　　随后，国有大(dà)行(xíng)去年9月下(xià)调(diào)存(cún)款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续(xù)跟(gēn)进下(xià)调存款利率。今年(nián)4月市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年(nián)修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。而此(cǐ)前4月(yuè)部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调，均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　邹德立：银(yín)行近年息差不断下行。在(zài)资产端定价压力较大且存(cún)款(kuǎn)持续高增(zēng)的情(qíng)况下，压降存款(kuǎn)成(chéng)本(běn)成为改善(shàn)息差(chà)的重要(yào)手段。此(cǐ)外，2023年(nián)以来银行贷款(kuǎn)向企业固定资产投资传导(dǎo)较弱，下调协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限有利于对公(gōng)客户留存的(de)活(huó)期(qī)资金投向实体经(jīng)济。

　　陈(chén)钟闻：首(shǒu)先(xiān)，近年来市场(chǎng)利率整体下行，实(shí)体经济(jì)综合融资成本(běn)不断下降(jiàng)，银行(xíng)资产(chǎn)端收(shōu)益下降较为明显；第二，银行整体净息差持续走低，银行(xíng)利润空间压缩明显；第三一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米，企业和居民风险偏(piān)好大幅下降导(dǎo)致存款增长比较明显，存款市场供需关系(xì)发生了变化，降低了(le)银行高吸揽储(chǔ)的必要性；第四，协定(dìng)存款和通知存款介于活期与定期存款之间(jiān)，自(zì)2022年存款自律机制对于活期存款与定(dìng)期存款利率进行(xíng)了几轮调整，本次将协(xié)定(dìng)存款与通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调也(yě)是(shì)要将存款产品(pǐn)线的调整(zhěng)进行统(tǒng)一，全面缓(huǎn)解银行负债压力。

　　综合各项因素，银行(xíng)从自身经营情况考虑(lǜ)，顺应市场趋(qū)势，通过自(zì)律机制协调调(diào)降(jiàng)负债(zhài)成(chéng)本，有利(lì)于提升银(yín)行放贷(dài)意愿(yuàn)，抑制资金脱实(shí)向虚，更(gèng)好的落(luò)实央(yāng)行宽信用的政策(cè)贯彻落实。

　　平安(ān)基金：中国的存款利率管控为上限管控(kòng)，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率则为下限管(guǎn)控，近(jìn)年来贷款(kuǎn)利率下限管控彻底取(qǔ)消。存款利率定(dìng)价方(fāng)式的改(gǎi)变也拉开(kāi)序幕，2022年4月利(lì)率自(zì)律机(jī)制建(jiàn)立(lì)以来，4月和9月经历了两轮大规模存款(kuǎn)利率下降，主要(yào)是大行(xíng)和股份行参与(yǔ)，今年以来(lái)的调整更多是延续去年9月这一轮存款利率下调，中小银行(xíng)补充(chōng)下调(diào)。

　　另外，考评制度(dù)由原来的(de)激(jī)励为主引入(rù)惩罚措施(shī)，加速(sù)了中小银行(xíng)存款利率(lǜ)补降的进(jìn)度。就今(jīn)年(nián)的经(jīng)济背(bèi)景而言，疫后(hòu)脉冲式(shì)复苏后经济(jì)边际走弱，经济修复存(cún)在(zài)波折。目前居(jū)民(mín)超额(é)储蓄高增，实(shí)体融资需求(qiú)有(yǒu)限，银行存(cún)款(kuǎn)增加，降低(dī)存(cún)款利(lì)率可以引导减少信(xìn)贷(dài)套利(lì)，助力(lì)经(jīng)济增长。从银行的角度，净息差不断压缩(suō)，银(yín)行经营压力增大，调整存款成本(běn)成为改善息差(chà)的重要(yào)手段。

　　光大保德信基金：下调(diào)协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限，主要影响对(duì)公客户在商(shāng)业银行的活(huó)期类存(cún)款收益(yì)，延续近期银行(xíng)存款利率(lǜ)调降的趋势(shì)。

　　一方面，有助于缓解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中小(xiǎo)行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压力(lì)；另一方面，有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄(xù)向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的(de)定位。

　　德邦基金：存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，当下(xià)有必要一次(cì)性调(diào)整通知存款和协定存款利(lì)率上限，保证(zhèng)存(cún)款利率下调(diào)的有效性。银行一季度净息差水平均创历史新低，上市银(yín)行(xíng)整体净息差由(yóu)22年Q4的1.93％降至23年Q1的(de)1.75％。因此通过存(cún)款利(lì)率下调可以有(yǒu)效(xiào)降低银(yín)行负(fù)债成本，增(zēng)厚(hòu)息(xī)差，缓解银行(xíng)经(jīng)营(yíng)压力。

　　存(cún)款利率下行(xíng)仍(réng)是大势所趋

　　中国基(jī)金(jīn)报：今年“降息(xī)潮”迭起，这是未(wèi)来大趋势吗？

　　邹德立：对于4月份(fèn)社融数据，居民贷(dài)款(kuǎn)偏弱之外，企业贷款也(yě)在边(biān)际转弱(ruò)，但企业中长期贷(dài)款同比多(duō)增幅度较大。在这种背景下(xià)，MLF利(lì)率(lǜ)是否下调，还要(yào)进(jìn)一(yī)步观察5-6月信(xìn)贷情况(kuàng)。对于存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动力持续(xù)主动下调(diào)存款利率。长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。因此银行降息潮可能仍聚焦于存款利率下调。

　　此外，广义上的降息潮不仅仅(jǐn)集中在银行领域。以地方债为例(lì)，2022年后广东(dōng)、上(shàng)海(hǎi)、深圳、江苏(sū)、浙江等发(fā)达(dá)地区地方债发(fā)行(xíng)利差降至10Bp，未来仍可能下降至5Bp。同理，对于资质较好的发债主(zhǔ)体，其信(xìn)用(yòng)债收益率仍有下(xià)行趋势(shì)和空间。

　　陈(chén)钟闻：首先，利(lì)率的方(fāng)向仍是由实体(tǐ)经(jīng)济资金供(gōng)需决(jué)定的，而央行的政(zhèng)策利率(lǜ)、基准利率(lǜ)在一方面要合适(shì)顺应市场环境，一(yī)方(fāng)面(miàn)也(yě)代表着(zhe)政策意(yì)愿(yuàn)强调信号意义的作用。今(jīn)年(nián)是(shì)真正疫后(hòu)复苏的第一年，我们仍(réng)面临内生动力不强需(xū)求不足的情况，央(yāng)行已经通过降准以及(jí)结构性货币政策等(děng)多项举措给(gěi)予了实体经济所(suǒ)需(xū)的一定的(de)资金投放支持，有(yǒu)效降低了(le)实体综合融资(zī)成本(běn)，后续需要财(cái)政政策产业政策等(děng)配套政(zhèng)策继(jì)续(xù)激活内生动(dòng)力(lì)扭转预(yù)期。

　　当前央行需(xū)要观察(chá)跟踪经济运行情况，短期(qī)调整政策利率(lǜ)的概率不大，但仍会维(wéi)持资金合理充(chōng)裕的(de)环境，故从银行(xíng)资产端的角度来讲(jiǎng)，贷(dài)款利(lì)率或(huò)仍维持(chí)低位，后续是(shì)否进一步下调要(yào)看实体经济复苏的情况(kuàng)。银(yín)行负债(zhài)端(duān)，存款(kuǎn)基准利率下调的概(gài)率不大(dà)，而(ér)存款利率上(shàng)限的调整空间(jiān)仍存在，而是否(fǒu)进一步下(xià)调要看银(yín)行自身经营需(xū)要(yào)。

　　光大保德信基(jī)金：2022年4月，人(rén)民银行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化调整机制，自律机制(zhì)成员银行参考以10年期国债收(shōu)益率为代表的债券市(shì)场利率和以(yǐ)1年期LPR为代(dài)表的贷款市(shì)场利率，合(hé)理调(diào)整存款利率水平。在存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制(zhì)作用下(xià)，2022年4月、2022年8月大行分(fēn)别(bié)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，《合(hé)格审慎(shèn)评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修(xiū)订版）》新增存款利(lì)率市场化定(dìng)价情况作(zuò)为合(hé)格审慎评估的扣分项(xiàng)，引发中小银行(xíng)跟(gēn)随(suí)调(diào)降存款利率。我们认为，通过存(cún)款利率下行，稳(wěn)定商业(yè)银行净息差进而保持贷款利(lì)率维持低位或继续下(xià)行，最终有利于社(shè)会融资成(chéng)本下(xià)行。

　　德邦基金：从日前公布(bù)的金融数(shù)据看， M1增速回升，M2-M1略有收(shōu)窄，需求(qiú)边(biān)际弱修复(fù)趋势或仍在。近期国(guó)债利(lì)率持续下行，银行间利(lì)率下行，叠加银行存款定(dìng)价下调，4月(yuè)社(shè)融信贷低于预期，国内降息预期(qī)被进(jìn)一步强化(huà)。海(hǎi)外来(lái)看，全球经济进入衰(shuāi)退(tuì)周期，加(jiā)息周期(qī)基本结束(shù)，后(hòu)续有望逐(zhú)步迎(yíng)来(lái)降息(xī)高峰(fēng)。

　　平安(ān)基(jī)金：目前，我国国有大型商业银行和(hé)股(gǔ)份制(zhì)商业银行的(de)定期存(cún)款(kuǎn)利(lì)率已告(gào)别“3时代”。压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势所趋。一方面，银行仍有净息差压力，22Q4 新发(fā)放贷(dài)款加权平均利(lì)率较(jiào)18Q1下降(jiàng)182BP，银行息差压力加剧明显(xiǎn)，监管层面有动力去持(chí)续(xù)推动存款利率下降，来(lái)保障银(yín)行合(hé)理(lǐ)利差(chà)范围，增加(jiā)银行信(xìn)贷投放的动力。

　　另一(yī)方(fāng)面，居民避险需求仍在，存款持续高增，在(zài)揽储(chǔ)压力不大的基础上，银(yín)行自身也有(yǒu)动力去下调存款(kuǎn)定价来保障(zhàng)利差(chà)。

　　缓解银行负(fù)债及经营(yíng)压力(lì)

　　中国基金报：协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限调(diào)整(zhěng)，将有哪(nǎ)些政策(cè)传导效果？

　　德邦基(jī)金(jīn)：一方(fāng)面银行息(xī)差压力大是(shì)普遍现象，此次政(zhèng)策调整有(yǒu)望(wàng)带动中小(xiǎo)银行主动(dòng)跟随下调存(cún)款利率。另一(yī)方一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米面(miàn)，由于(yú)此前(qián)经(jīng)济下行(xíng)影响(xiǎng)，投(tóu)资者悲观预期(qī)被放(fàng)大(dà)，大量资金集中在银行存款(kuǎn)端，此次(cì)存款利率下调也有望(wàng)带(dài)动(dòng)存款资金的(de)释(shì)放，盘活市场流动性(xìng)。

　　李湛：本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知释放(fàng)了以(yǐ)下(xià)信号：①减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有(yǒu)利于增强银行内生资本(běn)补(bǔ)充能力；②减少企业及(jí)居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　后续来看，本次下调(diào)对(duì)市场的影(yǐng)响集中在以下两点：①规范银行的(de)协定存款定(dìng)价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争。此(cǐ)前，部(bù)分中小银行的协定存款和通知存款定价过高，会对遵守(shǒu)自律机制、定价较低的银行产生揽储冲击。本次(cì)上限下调后(hòu)会普遍降低中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)协定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利率，减少中(zhōng)小银行间揽储(chǔ)恶意(yì)竞(jìng)争(zhēng)，而对(duì)股份行及国(guó)有大行影响(xiǎng)较小。②长(zhǎng)端利(lì)率下行仍有空间。市场降息预期(qī)升温，但大概率落空。

　　光(guāng)大保德(dé)信基金：下(xià)调协定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要影响对公(gōng)客(kè)户(hù)在商业银(yín)行的活期类(lèi)存款收益，使(shǐ)得对公客户活期存款(kuǎn)收益向对(duì)私客户看齐(qí)，一方面有助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，另一(yī)方(fāng)面(miàn)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费(fèi)投资转化(huà)。

　　邹(zōu)德立：对(duì)于(yú)银行，存款利率自律上限调整降低了(le)银(yín)行负债成本(běn)，目前上市银行协(xié)定存(cún)款占(zhàn)总存款(kuǎn)的(de)比(bǐ)重在13％左(zuǒ)右，重新规定协(xié)定利(lì)率上限(xiàn)后，预计行业资(zī)金成本(běn)可以缓释3-4bp左右。另(lìng)一方面(miàn)可(kě)以限制高息揽储，规范(fàn)行业竞(jìng)争(zhēng)，特别是降低银行对公活(huó)期存款成本压力，减轻银行负(fù)债(zhài)及经营压力。此外，银行负债(zhài)端成本的下降使得银行盈利能(néng)力增强，进一(yī)步(bù)打(dǎ)开了资产端收(shōu)益(yì)率下行的空(kōng)间，或(huò)带动债券收益(yì)率不断下行(xíng)。

　　并非降息(xī)的确定性信(xìn)号(hào)

　　中国基金报：未来(lái)存款(kuǎn)利率是否还有进一(yī)步下降的空间？对(duì)股债市场有何(hé)影响？

　　光(guāng)大(dà)保德信基金：近年(nián)来，贷款和存款利率的非对(duì)称(chēng)下(xià)行使得商业(yè)银(yín)行净息(xī)差已(yǐ)逼近1.8％的监管下(xià)限，经(jīng)营压力倒逼存款(kuǎn)利率有进一(yī)步调降的预期。一(yī)方面，为(wèi)支(zhī)持实体经济，政策(cè)导向(xiàng)下贷款加权平均利率(lǜ)创有统计(jì)以来新低(dī)，2022年12月金融机构人民币贷(dài)款加权平均利率(lǜ)较2020年初下(xià)行94bp到(dào)4.14％。

　　另一方面(miàn)，各行在存款(kuǎn)市(shì)场上的(de)竞争(zhēng)类似“非零和(hé)博(bó)弈”，“存(cún)款立行”和存(cún)款(kuǎn)市场份(fèn)额考核压力使得各行下调存款利率动力不足，同样(yàng)2020年以来(lái)上市银行存量存款平(píng)均成本率基本持平。贷款和(hé)存款利率的非对称下行作用下，2022年12月商业银行净(jìng)息差缩(suō)小至1.91％，已经逼近(jìn)《合格(gé)审慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订(dìng)版）》规定(dìng)的合格线1.8％。

　　存款利(lì)率调降预期，有利于(yú)降低全(quán)社会无风险收益率，利多永续经营性(xìng)质的票息资产，比如(rú)利率债、稳定股息率(lǜ)的(de)央(yāng)企等。

　　邹德立：存款利率(lǜ)仍然有下降的(de)趋势和空间。从(cóng)银行角度(dù)，2018年以来由于存款定(dìng)期化，活(huó)期存款占比明(míng)显(xiǎn)下降(jiàng)，存款付息率有(yǒu)所抬升，与(yǔ)此同时，贷(dài)款(kuǎn)收益率大幅下行，大幅(fú)加剧了银(yín)行息差压(yā)力(lì)，这使得控(kòng)制存(cún)款成本尤为重(zhòng)要。

　　此外，从政策(cè)角度，居民(mín)超额储(chǔ)蓄(xù)高增(zēng)、企(qǐ)业存款(kuǎn)提(tí)升(shēng)、消费(fèi)复苏(sū)较慢，监管层面有(yǒu)动(dòng)力去(qù)持续推(tuī)动存款利率下降(jiàng)，促进存款流向(xiàng)消费和实际投(tóu)资。短期看(kàn)，存款利率(lǜ)下调带动(dòng)流(liú)动(dòng)性继续进入债市，中短期利率，特别是中短(duǎn)期信用债利率仍有下(xià)行空(kōng)间。如(rú)果经济复(fù)苏较强，流动(dòng)性也有(yǒu)可能进入股市(shì)，利好权益资产。

　　德邦基金：2023年经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)。但银行普遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使(shǐ)得贷(dài)款(kuǎn)一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大(dà)，中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利(lì)率。长期来看，有(yǒu)望带(dài)动(dòng)存款利率整(zhěng)体下行。现(xiàn)实(shí)中，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降低有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券，同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的股票也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　李湛：从本(běn)次降息释放的信(xìn)号(hào)来看，是否(fǒu)意味着货币政策(cè)进一(yī)步宽松(sōng)？货币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际(jì)再宽松(sōng)为时(shí)尚(shàng)早。2022年四季度货(huò)币(bì)政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例(lì)会均(jūn)表明当(dāng)前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础上强调“着力支(zhī)持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有力支持”。

　　本次调降意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律(lǜ)上(shàng)限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调(diào)并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须(xū)进行对等(děng)下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息的确定性(xìng)信号(hào)。

　　兼(jiān)顾考量收益(yì)性、流动性(xìng)以及安(ān)全(quán)性

　　中国基(jī)金报：当前利率环(huán)境下(xià)，普通投资者应该如(rú)何守住自己的钱袋子？你有什么(me)建(jiàn)议(yì)？

　　邹(zōu)德立：普通投资者(zhě)的投资工具应(yīng)该兼顾(gù)考量收益性(xìng)、流动性(xìng)以(yǐ)及安(ān)全性。在存款利率下降的背(bèi)景下，短(duǎn)债(zhài)基金(jīn)以(yǐ)及其他(tā)固收类基金在(zài)具一定流(liú)动性的(de)同时，相较活期(qī)存款和(hé)相当(dāng)部分(fēn)的银行理财产(chǎn)品，具有一定的超额收益(yì)，是风(fēng)险偏好较低和(hé)风险(xiǎn)偏(piān)好适(shì)中(zhōng)投资(zī)者(zhě)的合适投(tóu)资(zī)工(gōng)具(jù)。

　　陈(chén)钟(zhōng)闻：今(jīn)年初以来，债券市场利率整体(tǐ)下行(xíng)，4月以来下行(xíng)加速，当(dāng)前无论从(cóng)绝对(duì)利率水(shuǐ)平还是从信用利差(chà)，都(dōu)回到了(le)较低历史分位数水平(píng)，虽(suī)然债(zhài)市多头环境(jìng)仍未改变，但一致预期导致行情(qíng)走的(de)比较迅速，市场进(jìn)一步(bù)盈利空间(jiān)被压缩，若看不(bù)到央(yāng)行货(huò)币政策增量(liàng)政策，后(hòu)续或进(jìn)入震荡(dàng)环(huán)境，而存量博弈交易下也可(kě)能(néng)会(huì)放(fàng)大市(shì)场波动(dòng)。

　　对于普通投资者来(lái)说，在(zài)这(zhè)样(yàng)的环境下尽量选择防守类型(xíng)的产(chǎn)品(pǐn)，规(guī)避市场波(bō)动(dòng)，例如(rú)货币(bì)基金，而短债基金(jīn)中(zhōng)要(yào)选择(zé)久期短(duǎn)流动性好、历史回撤(chè)控制好的(de)产品。

　　德(dé)邦基(jī)金(jīn)：随(suí)着(zhe)经(jīng)济高频(pín)数(shù)据的弱(ruò)化趋势(shì)显现(xiàn)，且(qiě)4月底政(zhèng)治局会议从(cóng)疫情后稳(wěn)增长转(zhuǎn)向中长期(qī)调结构，政策(cè)发力(lì)预期下(xià)降(jiàng)，市场对经济(jì)的“弱复苏”预期进(jìn)一步强化，因此股(gǔ)票市场也(yě)进入到“休整(zhěng)期”。在市场震(zhèn)荡休整(zhěng)期，高(gāo)股息(xī)策(cè)略往往跑赢市场。因此在(zài)当前环境下，建议关注行业估值水平较(jiào)低，高(gāo)股息的个股。

　　平安基(jī)金：目前面(miàn)临低利率(lǜ)环境，需(xū)要我们(men)识别金融陷(xiàn)阱，抵挡住金融陷阱的诱(yòu)惑，比如面对收益率(lǜ)高(gāo)达(dá)20％且能保本的(de)所谓理财产(chǎn)品。对普通投资者而言(yán)，如果不具(jù)备相(xiāng)关专业知(zhī)识，可以选择把(bǎ)投资理财交给少(shǎo)数(shù)专业的人来做(zuò)，让(ràng)优秀的基金经理管理自(zì)己(jǐ)的钱袋(dài)子。具备一定投(tóu)资(zī)能力和风控能(néng)力(lì)的(de)人士(shì)可通过理(lǐ)财和投资(zī)试图跑赢通胀，但前(qián)提条件是做好风(fēng)控，选择适合自己(jǐ)风险偏好的方向和标(biāo)的(de)。

　　光大保德信基金：随着存款利率下行(xíng)，普通投资者储蓄(xù)收益下降，为保持(chí)资金保值增值，投资(zī)者在评估自身风险承受能力后(hòu)可适(shì)当(dāng)考虑公募货(huò)币基金、公募中(zhōng)短债基金(jīn)、商业(yè)银(yín)行现金管(guǎn)理类(lèi)产(chǎn)品等(děng)风险(xiǎn)等级较低、支取相对灵活的产品。

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