四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存(cún)款利率(lǜ)正迎来(lái)新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调(diào)，四(sì)大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至(zhì)少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓(xìng)手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合(hé)推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，降(jiàng)低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针(zhēn)对(duì)特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有(yǒu)限(xiàn)。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协(xié)定存款等规(guī)模预计为(wèi)20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平(píng)基(jī)本匹配(pèi)。在经(jīng)济复苏的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市(shì)场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中引(yǐn)入了存(cún)款(kuǎn)定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化改革推进(jìn)背景下，银(yín)行出于(yú)自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银(yín)行息差压(yā)力的(de)必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更(gèng)多(duō)仍是(shì)延续去年9月这一轮存(cún)款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创(chuàng)设(shè)以来(lái)，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必(bì)要一次性(xìng)调(diào)整通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水(shuǐ)平均创(chuàng)历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放信贷的积极(jí)性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差(chà)压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存款(kuǎn)市场的(de)供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居(jū)民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供(gōng)需变化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降通知主要释(shì)放了两大信(xìn)号(hào)，一是减轻银(yín)行息差(chà)压力。本次下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复(fù)，有利(lì)于(yú)增(zēng)强(qiáng)银行内生资本补充能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银(yín)行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此外，银行负债(zhài)端成本(běn)下降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储(chǔ)的成本压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同样提到，新规(guī)对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占(zhàn)总(zǒng)存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在(zài)当前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段(duàn)性目标，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货(huò)政例会均(jūn)表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是第(dì)一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货(huò)币政策进一(yī)步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币(bì)政策(cè)充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间(jiān)，但这一(yī)调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必(bì)须进行对等下(xià)调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的(de)确(què)定性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准(zhǔn)有力”的(de)货币(bì)政策之下，也有多(duō)方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来支撑作用(yòng)，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利率水平(píng)的调降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行团队的观点也不(bù)谋而合(hé)——长期来看，存(诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗cún)款(kuǎn)利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是(shì)，目前经济处(chù)于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平(píng)衡问题依然突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会(huì)出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政(zhèng)策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手中的钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行(xíng)经营压(yā)力，但(dàn)另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存款收(shōu)益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率(lǜ)高于活(huó)期(qī)存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在保持资(zī)金灵(líng)活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时(shí)需(xū)提(tí)前1天或7天通知(zhī)银行，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款指企事(shì)业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和(hé)协定存款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行将(jiāng)协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独计(jì)息的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属(shǔ)于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主(zhǔ)，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一(yī)定(dìng)的(de)利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调(diào)，也有助(zhù)于(yú)刺激(jī)企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量政策继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复(fù)后，与制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经济复苏(sū)。“只有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚(hòu)企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

未经允许不得转载：中国书画艺术 诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗