财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业绩(jì)来看，燕京(jīng)啤(pí)酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速(sù)也(yě)分别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度营收突破百亿元。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内的外(wài)资(zī)系啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面仍然堪(kān)忧，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营(yíng)的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同期明显提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏(kuī)、释(shì)放利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股(gǔ)价(jià)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山(shān)4月24日发布(bù)的研报罗列(liè)五大巨(jù)头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士(shì)伯市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一(yī)步提升盈(yíng)利水平(píng)。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃(chī)大鱼”的市场(chǎng)趋(qū)势不(bù)变，经过一(yī)段时间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变(biàn)为“一超多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒(jiǔ)和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的(de)水平，研报指(zhǐ)出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区(qū)的销售权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩(jì)增长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要由外资啤酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花啤(pí)酒为例，早年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子(zi)，现在已(yǐ)经很难见到(dào)了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成(chéng)本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时(shí)代后，企业(yè)为向(xiàng)高(gāo)端化(huà)转型已多(duō)次(cì)实施(shī)提价(jià)举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消(xiāo)费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品结构优化、加速高端化(huà)进程(chéng)，2023年吨价(jià)提(tí)升幅度或(huò)不弱于成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年(nián)时(shí)有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数(shù)量高(gāo)增，提(tí)价(jià)区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定在3-5元区(qū)间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传(chuán)奇(qí)”，都(dōu)是为了继续(xù)突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤(pí)酒：中档高端(duān)齐发力 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百(bǎi)年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富，产品价位最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势(shì)能锐不可当(dāng)。产品端方面，公司(sī)在坚持(chí)纯生系(xì)及(jí)经典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档(dàng)崂山(shān)品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等高端产品放量(liàng)，带(dài)动(dòng)整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年(nián)业(yè)绩将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购(gòu)喜力(lì)如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前主要(yào)销量(liàng)来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国(guó)正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续(xù)多年跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借选择复句例子十个，选择复句例子5个此拓展高端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入占(zhàn)比达47%，表(biǎo)明目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或(huò)接受度(dù)相对(duì)偏(piān)低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持(chí)续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近(jìn)几(jǐ)年风光不在。不仅销售范(fàn)围收缩不少，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端(duān)新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小酒馆这种新零售业(yè)态的(de)落地(dì)生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研(yán)报(选择复句例子十个，选择复句例子5个bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销量同增13%至96.31万(wàn)千升，同时(shí)带动(dòng)公司(sī)吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销加速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应用场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持(chí)续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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