近(jìn)期“中特估(gū)”成为A股市场热门(mén)话题，外(wài)资机(jī)构加强研究。不少国企、央企上(shàng)市公司已获外资显(xiǎn)著(zhù)加仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国企已(yǐ)迎来(lái)积极信号(hào)，投(tóu)资(z邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗ī)者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续改善的标的，从而获得(dé)长期(qī)稳健的投资回报(bào)。

　　加仓国企公司

　　近期国(guó)企成为A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买(mǎi)入额最(zuì)多的10只股票为洛阳钼业、中(zhōng)国石化(huà)、建设银(yín)行、汇川技术、工商(shāng)银行、晶盛机电(diàn)、京沪(hù)高铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国(guó)企公(gōng)司股票跻身其中。期间，吸金(jīn)前十大(dà)公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期(qī)北向资(zī)金净流入额(é)前十的股票，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市公司财报公布(bù)，不少(shǎo)全球主权投资机构跻身国(guó)企的(de)前十大的股东行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权财富(fù)基金(jīn)增持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票(piào)。例如科威特政府投资(zī)局增持中青(qīng)旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投资局一(yī)季度(dù)增持了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基金截止4月(yuè)底(dǐ)的前(qián)十大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达旗舰中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大(dà)重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润(rùn)置地、中银(yín)航空(kōng)租(zū)赁、中(zhōng)升集团、百度等，含不少国企公司。而基金(jīn)在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达(dá)：从“乏人问津”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外(wài)资中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在上升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了(le)他们对(duì)于国企改革(gé)的看法。报告认为，在中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关重大(dà)。而资本市场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主题。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能(néng)是乏人问津的防御性公(gōng)司。它(tā)虽然(rán)有稳健的基(jī)本(běn)面，收(shōu)益预期也尚可，但是(shì)可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧(pěng)的公司(sī)。但(dàn)2023年截(jié)止5月(yuè)14日，中(zhōng)国中(zhōng)铁股价已经上(shàng)升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也(yě)有不俗表现，包括中石(shí)化、中国铝业(yè)等。这背后的原因(yīn)可能(néng)包括：随着高层重提“国企改革”，投(tóu)资者(zhě)认(rèn)为相关方(fāng)面或(huò)敦促国(guó)企(qǐ)改善治理等以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一(yī)般(bān)说来外(wài)资机构(gòu)持仓中更倾向于私(sī)营部门，这与(yǔ)他(tā)们的选股标(biāo)准相关。基于公(gōng)司的股东回报等标准，不少国企公司(sī)在过(guò)去难(nán)以进入部(bù)分外资的选股池子。例如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金融类(lèi)国企公司截至去(qù)年(ni邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗án)年底(dǐ)的(de)平(píng)均每股(gǔ)盈利水平(píng)仍低(dī)于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司(sī)的资本(běn)效率还有很大(dà)的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长期(qī)的(de)低(dī)估(gū)值为投资者(zhě)提供了厚厚的(de)安全垫(diàn)。部分公司的(de)投资(zī)价值被低估了。

　　富(fù)达在报邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对于能够持续提供良好的股东回报(bào)的(de)公司是愿(yuàn)意支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅(máo)台(tái)过(guò)去20年(nián)的平均每年(nián)的净(jìng)资产回(huí)报率在20％以上(shàng)。这是为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之一。除了(le)房地产行(xíng)业，目前来看大部(bù)分国企的市净率低(dī)于私营企业(yè)。

　　除了(le)股东(dōng)回(huí)报，国企如(rú)何(hé)与投资(zī)者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投资(zī)者关(guān)注的(de)问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还包括：对于国企来说，如(rú)何在服(fú)务国家战略的(de)同时(shí)增强它的商业效率，如何改善(shàn)激励措施(shī)等。尽(jǐn)管这次改革(gé)的成效仍待时间(jiān)检验，但是(shì)“注重股东(dōng)回(huí)报”是被资本(běn)市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高(gāo)盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可能个别(bié)股票(piào)有(yǒu)一定量(liàng)的“炒(chǎo)作”资金参(cān)与，但是有充分的理由(yóu)认(rèn)为国(guó)企主题(tí)是可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低。虽然它已经从极低(dī)的(de)水平上升(shēng)，但总体来说(shuō)，国有企业(yè)的市盈率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不是一(yī)个(gè)高的数字。

　　其次，如果公司能够继续改善(shàn)他(tā)们的财务表现(xiàn)，提高每股盈利(lì)水平和利润增长(zhǎng)，并通过股(gǔ)息(xī)或(huò)股(gǔ)票回购，将(jiāng)利润分配给股东。这些都将成(chéng)为股票(piào)价(jià)格(gé)的驱动(dòng)因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者(zhě)的角度看，他们对国(guó)企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾(gù)过去的5到10年(nián)，大多数境外的观点是(shì)看(kàn)好上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资组合经理只关注经济(jì)的私(sī)营(yíng)部分。随着事态改变，他们有提升配置的空间。

　　具体来看，例如部分能源(yuán)公司估值远远低于(yú)全球同(tóng)行(xíng)。不(bù)排除(chú)有些(xiē)公司会受到地缘政治(zhì)因素，但全(quán)球仍有资(zī)金(jīn)（例如中东(dōng)地区的(de)资金(jīn)）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小(xiǎo)。

　　此(cǐ)外(wài)，一(yī)些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机会可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在(zài)任何市场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点(diǎn)。如果等到所有(yǒu)的证据(jù)都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么(me)他们(men)已经被(bèi)市场价格反映出来，因为市场总是预(yù)先反应(yīng)。所以我们(men)永远不会(huì)有(yǒu)百分(fēn)百的确定(dìng)性或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正在发生。“如果问过去多(duō)年，通过(guò)观察中国市场我们(men)学到了什么？我们(men)学到(dào)的重要一课就是：跟随(suí)政府(fǔ)的政(zhèng)策投资。中国的国企已经(jīng)迎(yíng)来了(le)积(jī)极的信号”。投资(zī)者需(xū)要(yào)一些机制来从大量的(de)国有(yǒu)企(qǐ)业中筛选出有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政(zhèng)府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能(néng)力已(yǐ)经(jīng)改善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有良好(hǎo)的资产负(fù)债表和低债务水平等经(jīng)济(jì)运(yùn)行。

　　慕天辉补充说明道，即(jí)使外国投资(zī)者很重(zhòng)要，真(zhēn)正决(jué)定价格的(de)还是国内(nèi)投资者。如果外国投资(zī)者对国有企业的兴趣增加，那(nà)将是对国有企业股价的额外(wài)推动力(lì)。

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