近日，国(guó)内(nèi)上市交易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了(le)一(yī)季报。在(zài)一(yī)季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下(xià)跌(diē)的背景(jǐng)下，4只公募商品期货基金(jīn)也表现不(bù)佳，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意的是，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告(gào)期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利润方面(miàn)，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已(yǐ)实现收(shō希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高u)益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万(wàn)元。

　　已实现收益和利润有何区别(bié)？4只公募商(shāng)品期货基(jī)金在(zài)一季报中(zhōng)均(jūn)提(tí)及(jí)，本期已实现(xiàn)收益指基金本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不(bù)含公允(yǔn)价值(zhí)变动收(shōu)益）扣(kòu)除相关费用(yòng)和信用减值损失后的(de)余额，本期利(lì)润(rùn)为本期已实现收益加上本(běn)期(qī)公(gōng)允价值变动收益(yì)。

　　期末基金资产(chǎn)净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿(yì)元(y希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高uán)，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期货ETF资(zī)产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF也超过(guò)1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投(tóu)瑞(ruì)银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值增长(zhǎng)率(lǜ)方面，报告期内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正增长，净值增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期(qī)货LOF、华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的增减变化，可以(yǐ)反映出投(tóu)资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购。截至3月底(dǐ)，国投瑞银白银期(qī)货(huò)LOF份(fèn)额较(jiào)期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿份，增幅(fú)高(gāo)达27％；建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF份额较期初(chū)增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份(fèn)额较期初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿份(fèn)，增幅3.73％；华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF份额较期初减少1320万份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)倒闭消息在资(zī)本(běn)市场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可(kě)，加之巴西大豆丰(fēng)产上(shàng)市，近几个(gè)月国内大豆到港量趋于增加，同时由于下游提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂(chǎng)甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最(zuì)后，需求(qiú)端低迷不振，由于春节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年由(yóu)于生猪价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不高，加之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕(pò)成交和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞(ruì)银(yín)基(jī)金表示，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很(hěn)快反(fǎn)弹至年初(chū)位(wèi)置。黄(huáng)金(jīn)较(jiào)白(bái)银(yín)表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬(tái)升。前期(qī)走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白(bái)银表(biǎo)现出(chū)更高(gāo)的波动性。后期则主要是(shì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出(chū)现流(liú)动性危(wēi)机，导(dǎo)致避险情绪高涨，也大幅降低了市(shì)场对于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储货币政策(cè)调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情，同时也需关注突(tū)发地缘希思黎什么档次的品牌，希思黎和雅诗兰黛哪个档次高政治、金融体系(xì)的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴(xīng)经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今(jīn)年(nián)以来，美联储已(yǐ)连(lián)续加息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图(tú)显示(shì)美联储今年或还有一次加息(xī)。随(suí)着美国加(jiā)息渐入尾(wěi)声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位(wèi)，宏观环境对(duì)贵金属(shǔ)相对有(yǒu)利(lì)，贵金属配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的高(gāo)弹性(xìng)及金银比(bǐ)价的相对高位，建议择(zé)机积极配置。

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