财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市场需(xū)求低迷持(chí)续(xù)之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银(yín)行了(le)解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现(xiàn)的收益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体(tǐ)经(jīng)济需(xū)求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长(zhǎng)金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率同比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上(shàng)是比较低(dī)的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数(shù)据发布(bù)会上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷(dài)加(jiā)权平均(jūn)利(lì)率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在部分(fēn)资金(jīn)充裕的一线(xiàn)城市(shì)利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今(jīn)年(nián)一季度公布的(de)贷(dài)款需求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发(fā)放(fàng)贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节(jié)节回升。普益标准数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财(cái)产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开(kāi)放式(shì)固收类理财产品（不含现金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基(敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步jī)准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发(fā)理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套(tào)利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融(róng)360数字(zì)科技研究院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子的机会(huì)敷面膜前要擦水和乳液吗，正确的护肤顺序七步，从银行那里(lǐ)获取的低息贷(dài)款没(méi)有投入(rù)实际经(jīng)营，而是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市场曾存在(zài)这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市(shì)场利率相(xiāng)对应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益(yì)率的差异，在(zài)市场利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现(xiàn)这种收益(yì)率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味着当期发行的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收(shōu)益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为(wèi)债(zhài)券，而债券(quàn)市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理论(lùn)上其(qí)收益率比个贷是要低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定(dìng)价理(lǐ)论(lùn)上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明(míng)个人部门(mén)当前的(de)信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资(zī)金空(kōng)转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见的(de)情况。”该负责(zé)人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新(xīn)发(fā)理财产品(pǐn)收(shōu)益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一致的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期整(zhěng)体的(de)趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款(kuǎn)利率进一步下(xià)行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核(hé)心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记者表(biǎo)示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息差承受的(de)压力将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还(hái)没完全(quán)消(xiāo)除，很多客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦(dàn)第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率依然有下降的可(kě)能性和(hé)空间(jiān)，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场(chǎng)成本管控(kòng)仍(réng)有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期(qī)”存(cún)款是重要(yào)抓(zhuā)手。其(qí)预(yù)计，后续对于(yú)存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手段包括但不(bù)限于以下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等(děng)创新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照(zhào)活(huó)期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议(yì)存(cún)款需(xū)继续纠正；最后，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为(wèi)，如(rú)果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则(zé)上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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