近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加(jiā)工(gōng)过(guò)程中的(de)关键材(cái)料，公司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客户竟然(rán)是可口可乐，这也无(wú)意间透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生(shēng)产(chǎn)过程(chéng)中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不(bù)只是(shì)常(cháng)规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务，公(gōng)司产品包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸产品按照纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸(suān)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的(de)纯(chún)度等级(jí)由高(gāo)到低分(fēn)别为：IC级磷(lín)酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报(bào)稿显示(shì)，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入(rù)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个(gè)点值(zhí)得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营业务收入多(duō)出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公(gōng)司对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公(gōng)司销(xiāo)售给可(kě)口可乐(lè)公司的(de)磷酸产(chǎn)品等级实际为符(fú)合(hé)食品级要求(qiú)的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告(gào)期”）的营(yíng)业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表(biǎo)2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万元(yuán)。某会计(jì)师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损(sǔn)益(yì)是指公(gōng)司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发(fā)生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公(gōng)允地反映公(gōng)司正常盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率(lǜ)提(tí)升有(yǒu)关(guān)，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公司(sī)平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客户的(de)产(chǎn)品认(rèn)证及(jí)批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学品销售(shòu)收入占比持(chí)续提升，且(qiě)公司(sī)根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在(zài)较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情(qíng)况下(xià)，兴福(fú)电子未来毛利(lì)率还有多少上(shàng)升(shēng)空间(jiān)？如(rú)果不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接(jiē)控股(gǔ)股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)与(yǔ)国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权和随售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少(shǎo)见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内没(méi)有上会结果的企业比较少，但(dàn)不是没有(yǒu)例外(wài)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合(hé)合信息和先(xiān)正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果(guǒ)是(shì)指拿到证(zhèng)监(jiān)会批(pī)文，也有(yǒu)企(qǐ)业超(chāo)过(guò)。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企(qǐ)业中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电(diàn)子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子(zi)达到的目标估值(zhí)为54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增(zēng)资时，公(gōng)司的投后(hòu苏州区号是多少)估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投(tóu)资(zī)者的增(zēng)值率为56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常性关联采购(gòu)主要系(xì)向关(guān)联方采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及(jí)建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重(zhòng)大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向(xiàng)间接(jiē)控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告(gào)期内，公(gōng)司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧(yǎng)化(huà)硫关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一从(cóng)事(shì)湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集苏州区号是多少团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一季(jì)度业绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市场价格(gé)持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已(yǐ)跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及(jí)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市(shì)场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集(jí)团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化(huà)学品2023年第一(yī)季度平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径(jìng)不太一样，销量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判(pàn)断湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售(shòu)价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一(yī)季度的业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处(chù)罚(fá)，处罚(fá)金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电(diàn)子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积为(wèi)4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集团的(de)副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交(jiāo)易。

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