金融界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表示目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较(jiào)合适，且4月28日政(zhèng)治(zhì)局会议(yì)对一季度的经济复(fù)苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中枢(传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些shū)回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的(de)扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国(guó)君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行调(diào)降存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利率客观上(shàng)可(kě)减轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观(guān)察(chá)网》等(děng)权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依然(rán传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义上并非真的降息。归根结底，本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款维(wéi)持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释(shì)放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤(yū)积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调降后，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄，尤其是(shì)城商(shāng)行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不(bù)足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资(zī)产(chǎn)流入；回归基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的(de)效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利(lì)率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使存款搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们(men)觉得刺(cì)激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消(xiāo)费环比修复(fù)最快的时候已经过去。再(zài)回归经(jīng)济基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产(chǎn)仍将占优。

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