申万一级(jí)的(de)半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点领域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代(dài)化、未来(lái)前(qián)景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的(de)科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年(nián)快(kuài)速发(fā)展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑，伴(bàn)随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科(kē)技(jì)等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业平均增速(sù)。二丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色是(shì)江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息(xī)等营收(shōu)体量居前的企业不断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行(xíng)业处于国产替代化、自(zì)主研(yán)发背景(jǐng)下(xià)的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净(jìng)利润正增长企(qǐ)业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利(lì)转为亏损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰(yāo)斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关(guān)客(kè)户的(de)广(guǎng)泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位(wèi)列(liè)半导体行业之(zhī)首，公(gōng)司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效(xiào)应有关。考虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对(duì)半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货(huò)周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流(liú)通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造(zào)成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存货周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是否面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局(jú)面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体来(lái)看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，与上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业(yè)达到27家，其中(zhōng)富(fù)满微2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行业(yè)最高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公(gōng)司(sī)有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发(fā)费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发投入，增加企业竞争(zhēng丧尸最怕什么东西，丧尸最怕什么颜色)力，进而对长久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长率和增长金(jīn)额(é)，海光(guāng)信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应(yīng)链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用(yòng)石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研(yán)发意愿(yuàn)增强，重视(shì)资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售或达成合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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