核心观(guān)点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策(cè)略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高的(de)安全边(biān)际为投资者(zhě德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么)提供(gōng)不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低(dī)位，银行(xíng)板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理想增(zēng)配板块。

　　高(gāo)股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来(lái)看(kàn)，疫情三(sān)年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产的(de)投资(zī)收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代表的高股息(xī)策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要取得较好的(de)收益就需(xū)要(yào)满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分也(yě)就是股息端需要(yào)有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资(zī)产重(zhòng)定价的情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率德先生赛先生指的是什么人，五四运动德先生赛先生指的是什么的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平(píng)，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基(jī)本(běn)处在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的(de)水平。因此银行板块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较(jiào)高的(de)股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现，国(guó)资持股比例(lì)和今年(nián)以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济(jì)下滑超预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板块(kuài)与高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略(lüè)：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价(jià)》

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