财联(lián)社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内(nèi)火爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同比增速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大阵营的分化(huà)明(míng)显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海5月8日发布的研(yán)报(bào)指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收稳增、归母净利润高增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预(yù)计2023年(nián)将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域持(chí)续(xù)扭亏、释(shì)放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多强”？

　　从二级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值(zhí)超(chāo)1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌(diē)近六成(chéng)，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤酒产业(yè)兴(xīng)起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯(bó)、燕京啤酒的(de)市场(chǎng)份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、1世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多6.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出(chū)，我(wǒ)国啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率属于(yú)中(zhōng)等水(shuǐ)平，市场集(jí)中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业将有(yǒu)望进一步提升(shēng)盈利水平。分析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼(yú)”的市场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒(jiǔ)把(bǎ)青岛啤酒和百(bǎi)威(wēi)英博(bó)甩开，燕京啤酒(jiǔ)追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是(shì)，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报(bào)指出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将(jiāng)乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提(tí)价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的(de)业绩增长，多亏了高端化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤酒(jiǔ)开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了(le)，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业链中游，对上(shàng)游(yóu)成本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影(yǐng)响啤酒成(chéng)本主要(yào)材料；下游终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多(duō)次(cì)实施提价举(jǔ)措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨(dūn)价提升幅度或不弱于(yú)成本(běn)催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与(yǔ)数量高(gāo)增(zēng)，提价区域(yù)由(yóu)部分到全国。仅在(zài)2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中(zhōng)高(gāo)低档(dàng)均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯(yá)出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传(chuán)奇(qí)”，百威(wēi)啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是(shì)为了(le)继(jì)续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐(ruì)不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出(chū)“百年之旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤酒布局丰富(fù)，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化(huà)势能锐(ruì)不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放量，带(dài)动整体产品结构持续(xù)升(shēng)级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)：收购喜力如(rú)虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自(zì)中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国正式(shì)完成交割(gē)。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多，满打满算也才30岁(suì)，借此(cǐ)拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收(shōu)入占比(bǐ)17%，而经(jīng)济型(xíng)（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认(rèn)知(zhī)度或接受度相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间较大(dà)，高端化(hu世界上傻子最多的国家，哪个国家傻子多à)完成后利润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创(chuàng)业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤(pí)酒行(xíng)业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围收缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开(kāi)不说(shuō)，2020年的营业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突(tū)破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的(de)秘诀(jué)，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以及旗下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落(luò)地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革红利释放(fàng)正处起(qǐ)步阶段，旺季动销(xiāo)加速(sù)、成本优(yōu)化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指出，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市(shì)场，拥(yōng)有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且目(mù)前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加能够顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成为行业(yè)新引领者。

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