4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业(yè)生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回(huí)落，但(dàn)低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零(líng)售总额同比增速从(cóng)3月的(de)10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基(jī)数提振，预(yù)计当月总投资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资(zī)回升至9％，房地(dì)产(chǎn)投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得(dé)10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿美元左右。出(chū)口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外(wài)贸需求回(huí)暖(nuǎn)可(kě)能支(zhī)撑出口增速维(wéi)持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但低基数效应提振(zhèn)4月工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉开工(gōng)率环比(bǐ)回(huí)升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月物(wù)流指(zhǐ)数环比有(yǒu)所下(xià)滑(huá)、较21年同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整车物流指(zhǐ)数较3月均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降(jiàng)幅亦从3月的10.4％扩大(dà)至17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张(zhāng)至(zhì)28.1％。总体(tǐ)来看，工业生(shēng)产(chǎn)景气度环比有所下(xià)行，但受去年(nián)同(tóng)期(qī)低(dī)基数提(tí)振(zhèn)同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电子、机械电子等受疫情(qíng)影响较大的(de)工业(yè)生(shēng)产可能上行较(jiào)为明显。

　　社零：预计4月社会消费品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响(xiǎng)。4月居民出行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活跃度仍在高位，4月 18 城地(dì)铁(tiě)客运量较(jiào) 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月均值(zhí)+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值(zhí)环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价政(zhèng)策及车展等线下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘(chéng)用车零售(shòu)销量较(jiào)2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的(de)8.8％小幅扩(kuò)张。今年(nián过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗)五一(yī)假期居(jū)民此(cǐ)前(qián)受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释(shì)放，国内(nèi)旅游出(chū)行人(rén)数及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人均旅游消(xiāo)费恢复(fù)至2019年(nián)的85％，显示“伤疤(bā)效应(yīng)”下居民消费(fèi)倾(qīng)向(xiàng)尚未修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受低基数(shù)提(tí)振，预计当月(yuè)总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能(néng)高位(wèi)上(shàng)行至(zhì)11％左右，制造业投资回(huí)升至9％，房地产(chǎn)投(tóu)资降幅略(lüè)有(yǒu)收窄至4％左右。高频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月有(yǒu)所走(zǒu)弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放(fàng)缓。4月30大(dà)中(zhōng)城市(shì)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期(qī)下行(xíng)32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期(qī)上行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地成交方面，4月百城(chéng)土地成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行24.2％，同时水泥(ní)开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下(xià)行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否(fǒu)回升(shēng)；2）地产(chǎn)销售动(dòng)能(néng)能否再度上(shàng)行。基(jī)建端，4月地(dì)方新(xīn)增专(zhuān)项债(zhài)净发行(xíng)3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿元小幅下行(xíng)但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基数(shù)下基建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落(luò)但(dàn)核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外经济(jì)动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行至-3％左右。内(nèi)需环比回落拖累(lèi)食(shí)品价(jià)格下行：4月农(nóng)产(chǎn)品批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉米/小(xiǎo)麦批发价分别(bié)下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行(xíng)，核(hé)心(xīn)CPI仍有(yǒu)韧性：义乌中国(guó)小商品总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰类(lèi)持平，箱包/鞋(xié)类价格小(xiǎo)幅分(fēn)别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体较高；另一方面，海外经济动能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比(bǐ)继续回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国大(dà)宗商品(pǐn)价(jià)格总指数环(huán)比上行(xíng)0.4％，但矿产及金(jīn)属价格走(zǒu)弱（矿产价格(gé)指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增速可能录得(dé)10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可(kě)能录得(dé)880亿美元(yuán)左(zuǒ)右。出口价格(gé)指数或有所下行，但低基数及(jí)外(wài)贸需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速(sù)维(wéi)持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需求日(rì)度指数（HDET）均值录(lù)得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小(xiǎo)幅回落2.3个百分点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计(jì)）出(chū)口额增长14.8％，4月出(chū)口(kǒu)额增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持较(jiào)高(gāo)增长(zhǎng)》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗长韧性可(kě)能超预期（参见《中国出口产业(yè)链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约(yuē)2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高(gāo)增速，M1增(zēng)长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预(yù)计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷(dài)款(kuǎn)约1.37万亿元，一方(fāng)面，企(qǐ)业(yè)中长期贷款延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行(xíng)金融工(gōng)具继续(xù)带动基(jī)建(jiàn)投资和企业中长(zhǎng)期贷款增长(zhǎng)，信贷周期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社融(róng)同比(bǐ)增速(sù)或上行至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府债融资(zī)较去年同期略(lüè)有走弱(ruò)。财政方面(miàn)，去年留抵退税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财(cái)政支出、尤其(qí)民生和基建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠道(dào)。

　　风险提示：消费(fèi)复苏(sū)不(bù)及(jí)预期(qī)、稳地产政(zhèng)策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源(yuán)

　　本文摘自2023年(nián)5月5日发(fā)表的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：中国书画艺术 过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗