来(lái)源：海通(tōng)宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调(diào)延续，短期政(zhèng)策不(bù)太可能(néng)转向收紧(jǐn)，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面(miàn)强调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复，经济发展呈现(xiàn)回(huí)升word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅向好态势”word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅ng>。从一季度公布的数据看(kàn)，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的阻力(lì)，推动高质(zhì)量发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有明显改善，但距离(lí)疫(yì)情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较(jiào)大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤(yóu)其是一季(jì)度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我(wǒ)们认为政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求”是(shì)当前经济持(chí)续回(huí)升(shēng)向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量(liàng)刺激

　　面对高(gāo)质量的发展要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现“质的有(yǒu)效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增长(zhǎng)”。这一点(diǎn)和去年经济工(gōng)作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激的方(fāng)式，而(ér)是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经(jīng)济(jì)修复，通过改(gǎi)革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发(fā)展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依法合规经营(yíng)。要下(xià)决(jué)心从根本(běn)上解决(jué)企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以提振信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年12月会(huì)议的表述。对于政策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形成扩大(dà)需(xū)求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是(shì)未(wèi)来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复(fù)消费。“要多(duō)渠道(dào)增加城乡居民收(shōu)入，改善消费环境，促(cù)进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复(fù)。另一方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建(jiàn)投(tóu)资，是政府(fǔ)主动稳增长的重点。会议提到，在超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中(zhōng)村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投(tóu)资放在更(gèng)加重要的(de)位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放(fàng)先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支撑(chēng)。我们(men)的理(lǐ)解(jiě)是，产业政策(cè)的重点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这里的实体经济并(bìng)不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技自立自(zì)强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要巩固和扩大(dà)新能源汽车(chē)发(fā)展优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等(děng)设施建设和(hé)配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必然(rán)会(huì)跟上。此外，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平台企(qǐ)业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企(qǐ)业探索创(chuàng)新。

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　　防风(fēng)险(xiǎn)也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构改革化险工作”；再次(cì)强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好(hǎo)保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的(de)风险也需要(yào)化解。所(suǒ)以今年和去年(nián)最大的不同是(shì)疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度(dù)或将放缓，政策相对克制。

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