金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股”光环的(de)珍酒李渡正式登(dēng)陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬(gà)的是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功(gōng)上(shàng)市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入(rù)基石投(tóu)资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分别投资(zī)3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日(rì)收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是(shì)一家致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李渡的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)“豪横(héng)”的广告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招(zhāo)股书(shū)解(jiě)释称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少针对其(qí)产销(xiāo)失(shī)衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿元(yuán)

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与(yǔ)珍酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升至新(xīn)华联集团董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一(yī)。川(chuān)酒(jiǔ)王(wáng)热(rè)销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子(zi)越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和(hé)好运福星。深(shēn)谙营销的(de)吴向东找来米(mǐ)卢担任金六福(fú)形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告(gào)投(tóu)放量都是(shì)全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰(hōng)炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖(hú)南知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也(yě)一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元(yuán)人民币财富(fù)位(wèi)列榜(bǎng)单(dān)第955位(wèi)。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能(néng)刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没有太受(shòu)影响，次高(gāo)端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的(de)动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度(dù)上市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增(zēng)速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷，大产(chǎn)区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量(liàng)在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部(bù)分(fēn)劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导致未来升级空(kōng)间基(jī)数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒节前(qián)和节(jié)后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次(cì)高端(duān)价(jià)格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭(shì)目以待。

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