2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断扩大，营(yíng)收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内(nèi)上(shàng)中下游板(bǎn)块的(de)盈利能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利参差不(bù)齐。光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)主要(yào)分为5大板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于(yú)企业经营能力(lì)提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院统计(jì)发(fā)现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市(shì)企(qǐ)业经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实现50％以(yǐ)上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归(guī)母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电池片(pi10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱àn)环(huán)节(jié)尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态(tài)，年内累(lèi)计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增速(sù)居前的(de)企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行业整体(tǐ)毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业(yè)的原材(cái)料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容(róng)其(qí)为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订(dìng)巨额订单(dān)，提前完(wán)成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通(tōng)威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅(guī)料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就增(zēng)长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业整体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大(dà)板块平均毛(máo)利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况(kuàng)。上(shàng)游硅料硅片爆赚的(de)背后，是中下(xià)游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献没(méi)有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持(chí)平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基(jī)绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行(xíng)趋势(shì)，行业(yè)格局将发生10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片(piàn)的(de)阶段高(gāo)点，多(duō)数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的(de)最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据(jù)发现，无论10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱是环比还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备等对(duì)中下游板块，将(jiāng)能较好控(kòng)制(zhì)原材料(liào)成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一(yī)定帮助。

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