5月以来(lái)，嘉实基金、博时基金(jīn)、富(fù)国基金、南方基金等多家头部公(gōng)募(mù)基金密集(jí)申(shēn)报了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内(nèi)广泛(fàn)关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板块表(biǎo)现来看，在经历一季度(dù)的持续回调后，半(bàn)导体(tǐ)板块自(zì)4月中下旬以(yǐ)来(lái)又开始(shǐ)持续下跌。不(bù)过资金对主题ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长(zhǎng)时间看(kàn)，年内超半数半导体主(zhǔ)题(tí)ETF产品份额出现正(zhèng)增长，最高份额增(zēng)幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金对半导(dǎo)体(tǐ)主题ETF的越跌(diē)越买，主要是基于对板块中(zhōng)长期投资价值(zhí)的肯(kěn)定(dìng)。尽管(guǎn)半导体(tǐ)板块(kuài)年内(nèi)表现震荡，但随着(zhe)国产替代持续推进(jìn)，以及(jí)近期AI行情的带动下，板块细(xì)分(fēn)领域仍有(yǒu)较多投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高份额涨超1282％

　　从国内(nèi)半导体板块(kuài)表现来看(kàn)，在经历一季度的持(chí)续(xù)回调后，半(bàn)导(dǎo)体板块自4月(yuè)中下(xià)旬以来(lái)又开始持续下(xià)跌。以(yǐ)中证(zhèng)全指半导(dǎo)体指数表现为例，该指数(shù)在4月(yuè)6日(rì)攀至(zhì)年内高(gāo)位后便开始(shǐ)不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现上，半导(dǎo)体(tǐ)与半导体生产设备板块周(zhōu)跌幅为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌幅(fú)居前。

　　值(zhí)得注意的是，尽管(guǎn)板块持续下(xià)跌，但资金对主题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯(xīn)片主题(tí)ETF收益均(jūn)告负，平均收益率为-7.18％；但份额却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片ETF、鹏华国证半导体(tǐ)芯片(piàn)ETF月内份额增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看(kàn)年内半导(dǎo)体芯片主题(tí)ETF产品(pǐn)份(fèn)额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞中证韩(hán)交所中韩半导体ETF等三只(zhǐ)产品份额出现下降外(wài)，其余(yú)产品份额均(jūn)有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯片ETF份额(é)涨幅位列第一，年内份额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板(bǎn)块持续(xù)下(xià)跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科创板芯(xīn)片ETF基(jī)金经理田光远分(fēn)析，当前半导体行(xíng)业复苏不及预期主要(yào)原因(yīn)，一是国(guó)产替代进(jìn)程不(bù)及预期，国内(nèi)半导体(tǐ)企业相(xiāng)比海外半导(dǎo)体大厂(chǎng)起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在差距，在国产替(tì)代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能(néng)不及预期；二是下游需求不及预期，在边缘政治(zhì)和全(quán)球经济疲软背景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子产品等(děng)终端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从而导(dǎo)致(zhì)对半导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年是全球半导体行业(yè)正处于下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为(wèi)有望于今年看到拐点的出现”田光(guāng)远表示，在本轮周(zhōu)期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游(yóu)的(de)景(jǐng)铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提升(shēng)属性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一(yī)方面中国经济体重要(yào)的(de)构成央国(guó)企(qǐ)对(duì)资产(chǎn)回报提出要(yào)求，民营企业的竞争力提升也会更加依赖数字(zì)化(huà)，成本效率提升是数字化的长期关键(jiàn)驱动力，另一方面短(duǎn)周期维度数字(zì)经济有顺周期(qī)属性，经济复苏会加大企业数字化投(tóu)入力(lì)度。

　　九泰基金战略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半(bàn)导(dǎo)体板块上涨的原(yuán)因(yīn)，一方面是(shì铜的化合价怎么判断+2和+1的区别，汞的化合价)2022年板块调整幅(fú)度较大(dà)，行(xíng)业估值处于底部位(wèi)置；另一方面(miàn)市场预(yù)期基本面即将(jiāng)见底，再(zài)加上有AI主题的催化，所以从年初到(dào)4月初(chū)半导体指(zhǐ)数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但(dàn)事实上，其中许多个股的股价其实是过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导(dǎo)体一季报披露(lù)，整体呈现(xiàn)强预期、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看好半导体投(tóu)资价值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但从(cóng)资(zī)金(jīn)对主题ETF产品越(yuè)跌越买也能看(kàn)出投资(zī)者对板块价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示(shì)，长期看好半导体板块(kuài)投资价(jià)值(zhí)。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光(guāng)远表示，从(cóng)基本(běn)面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求(qiú)增量(liàng)，从(cóng)周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然(rán)会有一(yī)定(dìng)业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需(xū)求(qiú)会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导(dǎo)体企业有国产(chǎn)替代的(de)中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块(kuài)估值波动较(jiào)大，且子板块和细分线索较多(duō)，始终有估值(zhí)合(hé)理甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光远认为，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分(fēn)位低位区(qū)间，随着需求回暖或者新(xīn)产(chǎn)品的突(tū)破，会(huì)有形(xíng)成很(hěn)好的(de)投资机会。他进一(yī)步表(biǎo)示，人(rén)类(lèi)历(lì)史经(jīng)历了(le)三次工(gōng)业革命，前两次都是以能源为对象进行创(chuàng)新，第三次是信息(xī)为对象进行创新(xīn)，当(dāng)前(qián)阶(jiē)段的人工(gōng)智能从感知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能(néng)后，将对人类生产力的提升产生巨大的影响，也会(huì)开启新(xīn)一轮的工业革命，它是信息革命经历了(le)个人电脑(nǎo)、互联(lián)网(wǎng)革(gé)命(mìng)和移动(dòng)互联网(wǎng)革命(mìng)后在万(wàn)物智联层(céng)面的延伸，将会(huì)在经济、社会、政治、军事(shì)等方(fāng)面全面影响人类(lèi)社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革(gé)命爆(bào)发的早期的(de)阶段，在人工智能带来的技术变革浪潮下(xià)，人工(gōng)智能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧变(biàn)化最(zuì)为显著，很多环节发(fā)生了(le)改(gǎi)变，产(chǎn)生了新的投(tóu)资方向(xiàng)，如算力(lì)芯片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等。

　　“随着人(rén)工智能(néng)应用的(de)落地，端侧和(hé)网侧的新(xīn)硬件也会产(chǎn)生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资(zī)价(jià)值。”田(tián)光远(yuǎn)建议(yì)投资(zī)者长期关(guān)注该板块投(tóu)资机会，他认为可以(yǐ)重点配置的(de)主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期见底后的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料国(guó)产化为代(dài)表的(de)制造线(xiàn)。

　　诺安(ān)基金科(kē)技(jì)组基金经理刘(liú)慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个(gè)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)板块，其中，从(cóng)半导体国产化为(wèi)主的(de)设备材料(liào)EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设(shè)计都(dōu)会在(zài)今年(nián)都有非常好的机会。首先，基(jī)本面(miàn)上，美国对(duì)中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全的强调(diào)为芯片的国产替代提供了(le)坚实的理论基(jī)础。其次(cì)，芯片设计板(bǎn)块经过近一(yī)年的充分调整(zhěng)，股价(jià)已(yǐ)经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求拉动，整(zhěng)个芯片设计板块(kuài)有望正(zhèng)式迎来反(fǎn)转。

　　“站在当前，我们将持(chí)续跟踪和(hé)调研半导体行业(yè)库存、动销数据和重点公(gōng)司的(de)边(biān)际(jì)变(biàn)化，同时动态跟(gēn)踪电子消费品的复苏情况，预(yù)判(pàn)半导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基(jī)金刘源(yuán)表(biǎo)示(shì)，展望未来，AI的(de)基(jī)础模型训练需要大量算力(lì)，硬件基础设施成为(wèi)发展基(jī)石(shí)，算力芯片等核心环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半导体(tǐ)行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导(dǎo)体设(shè)备公(gōng)司的(de)一(yī)季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在加速(sù)推(tuī)进(jìn)，后(hòu)续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方(fāng)向。存储作为半(bàn)导体中最大(dà)的周期品种，也可能在年(nián)内(nèi)迎(yíng)来边际变化(huà)，需(xū)要(yào)持续动(dòng)态跟踪(zōng)。

　　“风(fēng)险方面，我(wǒ)认(rèn)为需(xū)要关注(zhù)景(jǐng)气(qì)度修复速度和估值(zhí)的匹配(pèi)程(chéng)度(dù)，尽管基(jī)本(běn)面改善的趋势(shì)比较确定，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中股价(jià)有可能波动较大(dà)，要(yào)结合基本面变化综(zōng)合判断配(pèi)置价值，我(wǒ)们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源(yuán)补充道。

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