银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历(lì)至少五次停(tíng)牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买家，但潜(qián)在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的(de)大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市(shì)场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是(shì)否会对此家银(yín)行发表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的(de)接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的机(jī)会(huì)‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美(měi)、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告显(xiǎn)示(shì)美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的(de)美国经济数据(jù)，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前(qián)一(yī)交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产(chǎn)以(yǐ)来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁(xié)下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第(dì)一共和(hé)银行从美(měi)联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让美(měi)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所副(fù)总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通(tōng)胀中(zhōng)的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和美国银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美(měi)国商业银(yín)行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首席宏观分析师赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系(xì)统性(xìng)风险的可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速度(dù)和(hé)积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融(róng)企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年(nián)来的(de)最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少这一争论(lùn)，全球知名机构的基(jī)金经理们也(yě)开始(shǐ)产生分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安(ān)联环球投资和西部信托(tuō)等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能(néng)会让(ràng)经济陷入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对(duì)粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美联储和其他(tā)央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数(shù)百万(wàn)人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业信贷(dài)收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确(què)定性(xìng)事(shì)件，说明未来美(měi)国经济(jì)继续减速也(yě)是大概率事件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费(fèi)支出增(zēng)速虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系统性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越(yuè)来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配(pèi)的(de)，在高通布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境下，居民(mín)部(bù)门(mén)的(de)资(zī)产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶(è)化也(yě)是情理(lǐ)之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个(gè)相(xiāng布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少)对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避(bì)险情(qíng)绪的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一是按照(zhào)历史经(jīng)验(yàn)看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是(shì)比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所不同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期(qī)背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的(de)速度(dù)又很快，所以(yǐ)不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险(xiǎn)资(zī)产难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌(diē)时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货(huò)研究所有色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大(dà)鹏(péng)表示，整体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触(chù)发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪(xù)对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之(zhī)间摇(yáo)摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球(qiú)经济前景(jǐng)感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温(wēn)又会使得加息(xī)预期降低(dī)。加息预(yù)期降(jiàng)低(dī)后又不(bù)得(dé)不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之(zhī)前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分品种还在(zài)区间运行，除了锌(xīn)的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过(guò)半，市(shì)场却(què)出现不一样的声音。一是(shì)精炼铜(tóng)及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却(què)出现(xiàn)接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放(fàng)缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了(le)部分旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内劳(láo)动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市(shì)场流(liú)出规避不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现回(huí)调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段(duàn)时(shí)间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补(bǔ)库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万(wà布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少n)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力提(tí)振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一旦(dàn)大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点认为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使(shǐ)得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预期(qī)的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应(yīng)增(zēng)加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的(de)预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市(shì)场对未(wèi)来一(yī)个季度(dù)、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影(yǐng)响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状与价格(gé)趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大(dà)了价格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的(de)压(yā)力。”他说。

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