4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失(shī)业(yè)率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回(huí)升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参(cān)与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非(fēi)农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃一致(zhì)，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但(dàn)是(shì)需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而(ér)4月季节因子要高于以(yǐ)往年份(fèn)，或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息预期(qī)从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点(diǎn)评

　　4月美国就业报告(gào)大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮眼，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)+25.3万(wàn)人(rén)，高于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期(qī)的(de)3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳(láo)动参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期（图(tú)1）。非(fēi)农就(jiù)业数(shù)据与此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下(xià)修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工荒(huāng)”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因(yīn)子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未(wèi)来持续性存在(zài)较(jiào)大不确定(dìng)。非(fēi)农(nóng)发布(bù)后，截(jié)至北京时(shí)间晚上9：30,2年期(qī)和10年(nián)期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大股指涨超(chāo)1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增非农就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月(yuè)增加(jiā)5万(wàn)人。其中(zhōng)，制造业(yè)、建筑业等(děng)新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就业(yè)边际(jì)改善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美(měi)国ISM制(zhì)造(zào)业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通(tōng)胀环比也边际回升。4月服务(wù)业相(xiāng)关(guān)行业新增就(jiù)业从3月(yuè)的(de)18.2万上升至(zhì)22万，但(dàn)内部出现分化。其中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月(yuè)增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业(yè)4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需(xū)求指标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲(xián)餐饮、医疗保健与零(líng)售业(yè)的总空缺约384万人(rén)，较22年12月(yuè)的(de)470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月的(de)水平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低(dī)以及小时工(gōng)资增速回升(shēng)，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽(jǐn)管(guǎn)遭遇硅大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃谷银行风波的不确(què)定性冲击，4月失(shī)业率仍(réng)然下降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健(jiàn)。1季度小时工(gōng)资增速低于其(qí)他(tā)工资指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增(zēng)速回升(shēng)后(hòu)，与其他工(gōng)资指标的差(chà)距收(shōu)窄，指示美国潜在的工资增(zēng)速维(wéi)持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著高于联储合意水平（3％左右），这可能(néng)加大美联储(chǔ)的(de)紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数据显(xiǎn)示(shì)，美(měi)国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍在小幅缓解。最(zuì)能反(fǎn)映就业(yè)市场紧张程度之一的职位空缺与待业人数之(zhī)比连(lián)续三大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃月下降，2023年(nián)3月录(lù)得(dé)164％，降至21年11月的水(shuǐ)平（图表(biǎo)7）。根据历史经验，当前(qián)职位空缺和(hé)求职人之(zhī)比的回(huí)落速度接近1973年的高通胀时期，预计2023年(nián)4季度，美国就(jiù)业市场才能更(gèng)接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超(chāo)预期的非(fēi)农就业数据将进一步(bù)削弱(ruò)联储的降息意愿，但实际经(jīng)济动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平，后续需要关注季节因(yīn)子(zi)扰(rǎo)动下降后就业数据的走势。非(fēi)农就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增(zēng)速回升(shēng)，预(yù)计(jì)联储将维持相对(duì)市场更(gèng)加鹰(yīng)派的(de)立场。若(ruò)就业数据出现明显恶(è)化，联储转向的可能性将(jiāng)加大(dà)。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银行等区(qū)域银行股价大(dà)幅下挫，中小银行(xíng)风险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美(měi)国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示(shì)了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触发时(shí)点提前，前景(jǐng)存在(zài)较大不确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限提前触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率(lǜ)叠加不断(duàn)发酵的(de)银行危机以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美(měi)国中小银行(xíng)再(zài)现(xiàn)挤(jǐ)兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或(huò)许(xǔ)和(hé)季节性有关》

未经允许不得转载：中国书画艺术 大闸蟹几月份开始上市，大闸蟹几月份最好吃