昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答(dá)环(huán)节。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对(duì)大变(biàn)革(gé)时代的点评(píng)和投(tóu)资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国(guó)经济(jì)带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚(yú)蠢的。我们(men)应(yīng)该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有竞争(zhēng)力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的(de)波(bō)动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年(nián)较低(dī)，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几(jǐ)个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现了(le)存货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经(jīng)济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而(ér)我们(men)很(hěn)多(duō)的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和(hé)他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来(lái)，该公司的现金(jīn)储备增(zēng)加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段经济放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴(bā)菲特对自(zì)己(jǐ)的企(qǐ)业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预(yù)测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为(wèi)在(zài)过去6个月左右的时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事(shì)业(yè)和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商，做最后(hòu)的(de)决(jué)策。公司传承在执行上并不是(shì)这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他(tā)们不(bù)能处(chù)理(lǐ)得当(dāng)的话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表(biǎo)示，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的资(zī)产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不(bù)担心美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的使命，他也(yě)不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一(yī)句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会(huì)有负(fù)面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也(yě)很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油(yóu)公司的(de)股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失(shī)控，尤其是在这(zhè)种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印钞很(hěn)容易(yì)，但应该非常小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复(fù)，人(rén)们(men)会对(duì)货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了(le)些奇怪的(de)事。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作(zuò)出(chū)应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研究(jiū)适(shì)时启动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备(bèi)收储(chǔ)工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国(guó)家发改委(wěi)发声后(hòu)，生猪期货市场预期(qī)走强，应(yīng)声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段货市场(chǎng)整体延续振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受(shòu)期货日(rì)报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心(xīn)态(tài)开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺(cì)激(jī)贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集(jí)团(tuán)企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节必跌(diē)的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截(jié)至(zhì)4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏(piān)弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级(jí)分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时(shí)五一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行(xíng)业的发(fā)展不利(lì)，容易导(dǎo)致猪(zhū)价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求(qiú)的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多(duō)因素共振，或会给市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短(duǎn)期(qī)内猪价(jià)或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一(yī)季度(dù)，全国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位(wèi)水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三(sān)个月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经(jīng)连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能基(jī)础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够(gòu)驱(qū)动周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价(jià)再次阶段(duàn)性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关(guān)注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的(de)带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急(jí)抛，出栏量的提前(qián)透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的(de)利(lì)多影(yǐng)响或许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月(yuè)猪价价(jià)格(gé)重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收(shōu)储(chǔ)带来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续(xù)保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高(gāo)点有(yǒu)望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半(bàn)年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生(shēng)猪总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在(zài)养猪(zhū)成本(běn)一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生(shēng)猪期货2305合(hé)约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高(gāo)，后续(xù)在收储加(jiā)持(chí)下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建(jiàn)议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带(dài)来的系统性风险。

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