克己慎独守心明性什么意思出自哪里，心有山海静而不争什么意思-中国书画艺术

克己慎独守心明性什么意思出自哪里，心有山海静而不争什么意思申万宏源宏观：存款利率下调新一轮的开始？

　　事件：21世纪经(jīng)济报道、澎湃新闻等多家媒(méi)体(tǐ)报道，协(xié)定(dìng)存(cún)款及(jí)通知存款自(zì)律上限将于(yú)5月15日执行，其中国有银行执行基准利率加(jiā)10BP；其它金(jīn)融机构执行基准利率加20BP。

　　通知存款和(hé)协(xié)定存款是什么？通知(zhī)存(cún)款和协定存款是(shì)“类活期存款”，灵活性好于定期(qī)，收益率好于活期。产品推出的目的更多是为(wèi)吸(xī)引存款。通知存款(kuǎn)是指不约定存(cún)期，在支取时(shí)提(tí)前(qián)通知银行(xíng)的存款业务，分为提(tí)前一天(tiān)和(hé)提前七(qī)天的两种类型。协(xié)定存(cún)款是对协定额(é)度以内的部分给予活期利率，对超过协定部分(fēn)给予协(xié)定存款利率。

　　通(tōng)知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为(wèi)何(hé)需要(yào)规定上限(xiàn)？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期通知(zhī)存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期挂牌基准利率为 0.35％。如(rú)以此为标准(zhǔn)，则(zé)国有四大行1天和7天(tiān)期通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)的(de)上限(xiàn)分别为0.90％、1.45％，协(xié)定存款利率上限为(wèi)1.25％。其它金融机构(gòu) 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利率的上限分别(bié)为(wèi) 1.00％、 1.55％，协(xié)定存(cún)款利率上限为 1.35％。而目前(qián)部分城商行与农商(shāng)行通知(zhī)、协定存款利率偏(piān)高，我们梳理(lǐ)的(de)样本银行中有13.5％的银行超过新规上限(xiàn)。7 天(tiān)通(tōng)知存款(kuǎn)的最(zuì)高(gāo)利(lì)率达(dá)到 2.1％。且(qiě)部分银行最高的通知(zhī)存(cún)款利(lì)率高(gāo)于(yú)其挂牌价(jià)，存在“存(cún)款(kuǎn)竞争(zhēng)”令(lìng)负债成本相对刚性的(de)问(wèn)题(tí)。

　　规(guī)定上(shàng)限对相(xiāng)关存款实际利(lì)率有何影响？是(shì)否会对M1和M2产生影响？部分城商行和农商行(xíng)（占(zhàn)比近(jìn)13.5％）通(tōng)知存(cún)款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将(jiāng)有(yǒu)所下调(diào)，但对M1和(hé)M2增(zēng)速影(yǐng)响非对(duì)称。其一，通知存款和协(xié)定存(cún)款应属于其他(tā)存款，对M1克己慎独守心明性什么意思出自哪里，心有山海静而不争什么意思ng>或(huò)没有(yǒu)影响。其二，通(tōng)知存款和(hé)协定存款若(ruò)流(liú)出，可(kě)能会拖累 M2 增速(sù)。根据《存款(kuǎn)统计分类及编(biān)码(mǎ)》，我们合理推断(duàn)，通知存(cún)款和协定存款归属于(yú) M2 下的其他存款科目，则其变动会影响M2规(guī)模和增速。考虑到此次利(lì)率上限(xiàn)的设(shè)定，可能有部分(fēn)个人或企业将通知存(cún)款和协定存款投向收益率更(gèng)高(gāo)的理财(cái)以及其他(tā)资(zī)管(guǎn)产品中，拖(tuō)累 M2 增速表(biǎo)现。考虑到4月居民(mín)存款(kuǎn)已(yǐ)经(jīng)开始重新流向表外(wài)，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。再考虑到(dào)此(cǐ)次(cì)通知存款和(hé)协定存(cún)款利率上限的约束，或进一步加速居(jū)民(mín)将资金从表内搬至表外。

　　是否意味着存款利率下调新一轮的开始(shǐ)？本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率，核心(xīn)目的(de)是(shì)缓解(jiě)银行净息差(chà)压力。23Q1 商(shāng)业银行净(jìng)息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％，八家股份(fèn)制(zhì)银行的平均净息(xī)差下行 13.8BP 至(zhì) 1.95％。但商业银行(xíng)的(de)利润(rùn)是准公共品，去(qù)向有三：一是(shì)利(lì)润(rùn)分配给(gěi)财(cái)政的非(fēi)税收入(rù)；二(èr)是转增(zēng)资本金以满(mǎn)足宏观审慎(shèn)的管理要求，疏通(tōng)货(huò)币政策的传导渠道(dào)；三(sān)是增加拨备以应对(duì)坏账风险。既要保证商业(yè)银行(xíng)的合理盈利水(shuǐ)平，又(yòu)要(yào)不抬高(gāo)实(shí)体经济(jì)融(róng)资水平，惟有对(duì)存款利率(lǜ)进行调整。实际上， 2022 年 9 月主要银行已经下调存(cún)款利率(lǜ)，年初至今其他银(yín)行也纷纷跟进，随着(zhe)商业银行普通存款利率的(de)调整到位，政(zhèng)策抓(zhuā)手(shǒu)转(zhuǎn)向其他存款的利率水平。但目前尚不构成(chéng)新一轮存款(kuǎn)利(lì)率下调的开(kāi)始，源于(yú)目前存款利(lì)率市场化调整机制参考(kǎo) 10Y 国债利(lì)率与 1Y LPR ，而(ér)目前 10Y 国债(zhài)收益率高(gāo)于上一轮下调时低点(diǎn)， 1 年期(qī) LPR 持平(píng)，尚不具(jù)备全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数(shù)据经济表(biǎo)现(xiàn)：汽(qì)车(chē)销售、地产销售改善。乘用车零售同比较上(shàng)周上升 27pct 至 67％，今年(nián)累计同(tóng)比 1％，全国整车货运量有所反弹。房(fáng)地(dì)产(chǎn)市场：地产销售有所(suǒ)恢复，因(yīn)城施策继(jì)续加(jiā)码。政府(fǔ)性基金与基建：新增专项债 147.8 亿，下周计(jì)划发行(xíng) 881.1 亿。工业生产与制造业投资：开(kāi)工率(lǜ)继(jì)续改善。通胀：猪肉、蔬菜、水果、钢铁、煤炭价格下降，油价上升。货币政(zhèng)策与汇率：资(zī)短端金利率下行、美元下行，人民(mín)币升(shēng)值。

　　风险(xiǎn)提示：稳增长政策(cè)见(jiàn)效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗漏。

　　以下(xià)为正文

　　周关注：存(cún)款(kuǎn)利率下调新一轮的开始？

　　事(shì)件(jiàn)：21 世纪(jì)经济报(bào)道、澎(pēng)湃(pài)新闻(wén)等多家(jiā)媒体报道，协定存款及通知存(cún)款自律上限(xiàn)：国(guó)有(yǒu)银行（特指工农、中、建四大(dà)行(xíng)）执(zhí)行(xíng)基(jī)准利(lì)率加 10BP ；其(qí)它金(jīn)融机构执(zhí)行基(jī)准利(lì)率(lǜ)加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起执行。

　　1. 通知存(cún)款和协定存(cún)款是什(shén)么？

　　通(tōng)知存款和协定存(cún)款是“类活期存款”，灵(líng)活性好于定(dìng)期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期(qī)。产品推出(chū)的目的更多是为吸引存款(kuǎn)。

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是指不(bù)约定(dìng)存(cún)期(qī)，在支(zhī)取(qǔ)时(shí)提(tí)前通知银行的存款(kuǎn)业务(wù)，分为提前一天(tiān)和提前(qián)七天的(de)两种(zhǒng)类型。在存入款项(xiàng)时不约定(dìng)存期(qī)，支取时(shí)需提前通(tōng)知银(yín)行(xíng)，约(yuē)定支取存(cún)款的(de)日期和金额方(fāng)能(néng)支(zhī)取，按存款人提前通知的期限长短划(huà)分为(wèi)一(yī)天通(tōng)知存款和七天通知(zhī)存款两(liǎng)个品种，一天(tiān)通知存款必须提前一天通知约(yuē)定支取存款，七天通知存款必须(xū)提前七天通知约定(dìng)支取存(cún)款。通知存(cún)款面向个人(rén)和企业办理。

　　协(xié)定(dìng)存款是(shì)对(duì)协(xié)定额度(dù)以内(nèi)的部分给予活(huó)期(qī)利率，对超过(guò)协(xié)定部(bù)分给予(yǔ)协定存款利(lì)率。协定存款是指(zhǐ)银行与客户签订协议，约定结算账(zhàng)户的每日留(liú)存金额，结算账户每日余额(é)低于最低留存额（含(hán)）的部分按(àn)活期(qī)存款利(lì)率计息，超过部(bù)分按中国(guó)人民银行规定(dìng)的协定存款利(lì)率计息的(de)存款。协定存(cún)款面向企业(yè)办(bàn)理。

　　2. 通知、协定存款当前利率水平？为何需要规定上限？

　　若央行规(guī)定(dìng)新的利率上限，则7天通知存款利(lì)率的上(shàng)限被设定为1.55％。根据央行公(gōng)告， 1 天和 7 天(tiān)期通(tōng)知存款利率分别为 0.80％、 1.35％，协定存款利率为 1.15％，活(huó)期(qī)挂牌基准(zhǔn)利率为 0.35％。如以此为标准，则国有四(sì)大行 1 天和 7 天期通(tōng)知存(cún)款利率的上(shàng)限分别为 0.90％、 1.45％，协定存(cún)款(kuǎn)利率上(shàng)限为 1.25％。其它金融机构 1 天和(hé) 7 天期通(tōng)知存款利(lì)率的上限(xiàn)分别为 1.00％、 1.55％，协定存(cún)款利率克己慎独守心明性什么意思出自哪里，心有山海静而不争什么意思(lǜ)上限为 1.35％。

　　城商行与农商行通知(zhī)、协定(dìng)存款利率偏(piān)高，样(yàng)本银行中有13.5％的银行超过新规上限。我们梳理了国有银行、股份制银行、 20 家城商行(xíng)（按(àn)资产规(guī)模排序）以(yǐ)及 14 家农(nóng)商行的挂牌利率（截止(zhǐ)至 5 月 11 日），其中国有银行(xíng)与股份行挂牌利(lì)率未超过(guò)央行新(xīn)规上限，超过上限的银(yín)行主要(yào)集中在城商行和农(nóng)商(shāng)行中(zhōng)，占比达 13.5％，其(qí)中 20 家城商行中有 4 家超过(guò)上限、占比 12.1％ , 14 贾(jiǎ)农商行中(zhōng)有 3 家超过上(shàng)限、占(zhàn)比 15.6％。 7 天(tiān)通知存款的最高(gāo)利率达到 2.1％。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知存款利率高于其挂(guà)牌价，存在“存款(kuǎn)竞争”令负债成本相对刚性(xìng)的问(wèn)题。我(wǒ)们在梳理过(guò)程中发现，部分银行个人通知(zhī)存款的最(zuì)高利(lì)率高(gāo)于(yú)挂牌利率，其 1 天(tiān)的通知存款(kuǎn)最高利(lì)率(lǜ)为(wèi) 1.75％，而(ér)其挂牌利率是 1.35％。

　　3. 规定上限对实(shí)际(jì)存款利率、 M1 和(hé) M2 的(de)影响(xiǎng)如何？

　　部分城商行(xíng)和农(nóng)商行(xíng)通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)或将有所(suǒ)下调。目前超(chāo)过利率(lǜ)新规(guī)上限(xiàn)的主要为城商行和农商行，样本银行(xíng)中有 13.5％的银行超过上限，其(qí)中 7 天通(tōng)知(zhī)存款的最高利率达到 2.1％（规定上限为 1.55％），因此(cǐ)新规的(de)执行会(huì)导致部分城商行和(hé)农商(shāng)行(xíng)（合理估算近 13.5％的比例）通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款利(lì)率或将有所下(xià)调。

　　是否会(huì)对M1和M2的(de)增(zēng)速产(chǎn)生影响？<克己慎独守心明性什么意思出自哪里，心有山海静而不争什么意思/strong>

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应(yīng)属(shǔ)于其(qí)他存款，对(duì)M1或没(méi)有影响。根(gēn)据《存(cún)款统计分类及编码》，通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)与普通存款并列，并(bìng)不属(shǔ)于单位存款和(hé)储(chǔ)蓄存款(kuǎn)。则考虑到 M1 为 M0 与单位活期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)和，其不在 M1 的包(bāo)含范围之内，利率上限的设定对 M1 应当没有影响。

　　其二(èr)，通知存款和协定存款若流出，可能会拖(tuō)累M2增(zēng)速。根据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码》，我们合理推断，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款归属于 M2 下的其他存款科目(mù)，则其变动会影响(xiǎng) M2 规模(mó)和增(zēng)速。考虑到此次利(lì)率(lǜ)上限的(de)设(shè)定，可能有部分(fēn)个人(rén)或企(qǐ)业将(jiāng)通知存款和协定(dìng)存(cún)款投向收益率更(gèng)高的理(lǐ)财以(yǐ)及其他资管产品中，拖累(lèi) M2 增速表现。

　　考虑到4月居民存款已经(jīng)开始(shǐ)重新流(liú)向表外，M2增速预计将进(jìn)入下行通道。M2 近一年的上行由个人(rén)存(cún)款推动(dòng)，资管资金(jīn)回(huí)表也(yě)主要来(lái)源于居民(mín)。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比上行(xíng)的 3 个百分(fēn)点中(zhōng)，有 3.1 个百分点来源于个(gè)人存款的规模扩张(zhāng)。年初(chū)以来 1.6 万亿资管资金回流表内中，有(yǒu) 1.4 万(wàn)亿(yì)来源于住(zhù)户(hù)部门。但随着4月居民(mín)存款同比首次由增转降，居民资产配(pèi)置或回(huí)流表(biǎo)外(wài)，对(duì)应的则是M2同比超过市场(chǎng)预期下行。再考(kǎo)虑到(dào)此次通知存款和协(xié)定存款利率上限的约(yuē)束，或进一(yī)步(bù)加速居(jū)民将(jiāng)资金从表内搬至表外(wài)。

　　4. 是(shì)否意味着(zhe)存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始(shǐ)？

　　本次约(yuē)束通知存款和协(xié)定存款利率，核心目的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业银行净(jìng)息差下探(tàn)，其中国有银行平均(jūn)净(jìng)息差下行(xíng) 13.7BP 至 1.65％，八家股(gǔ)份制(zhì)银行的平均净息差(chà)下行 13.8BP 至 1.95％。但商业(yè)银行的利润是准公共(gòng)品，去向(xiàng)有三：一是利润分配给(gěi)财政的非税(shuì)收入；二是转增资本(běn)金以(yǐ)满足宏(hóng)观审慎的管理要求，疏通(tōng)货币(bì)政策(cè)的传导(dǎo)渠道；三是增加拨备(bèi)以应对坏账风险。既要保证商业(yè)银行的合理(lǐ)盈利水平，又要(yào)不抬高实体经济融资(zī)水平，惟有(yǒu)对存款利率(lǜ)进行调整。

　　实际上，去年9月主要银行已经下调存款利率(lǜ)，年初至(zhì)今其他银(yín)行也纷纷跟(gēn)进，随(suí)着(zhe)商业银(yín)行普通存款利(lì)率的调整到位，政策(cè)抓手(shǒu)转向其他存款的利率水(shuǐ)平。而(ér)部分中(zhōng)小银行未(wèi)高息揽储，其通知存款利(lì)率(lǜ)和协定存款利(lì)率明显(xiǎn)偏高(gāo)，实(shí)际上不利于(yú)商业(yè)银行(xíng)整体(tǐ)负债端成(chéng)本的(de)下降，也成为本次约束通知(zhī)存款和协定存款利率的触发因素。

　　是否是新一轮(lún)存款利(lì)率下调的开(kāi)始？目(mù)前十(shí)年期国债(zhài)收(shōu)益率高于上(shàng)一轮下调时低点，1年期LPR持平，因而(ér)目前尚(shàng)不具备(bèi)充分条件。2022 年 4 月，央行指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，以(yǐ) 10 年期(qī)国债收益率和以(yǐ) 1 年期(qī) LPR 基准，合理(lǐ)调整存(cún)款利率水(shuǐ)平。 2022 年 4-9 月 10 年期(qī)国债利率(lǜ)下调(diào) 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也(yě)相应触发 2022 年 9 月部分全国性银行下(xià)调存款利率，如一年期(qī)定期存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至(zhì)今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期国债收(shōu)益(yì)率走高 3.9BP ，并未进一步下(xià)行(xíng)。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善(shàn)

　　1）商品消(xiāo)费：乘用车零售较上周有所改善(shàn)，今年以来累计同比增(zēng)长1％。截至5月7日，乘用车零售同比较上周上升27pct至(zhì)67％，今年累(lèi)计同(tóng)比1％。5月(yuè)1-7日，乘(chéng)用车(chē)市场零售同比增长67％。

　　2）服(fú)务消费：全(quán)国(guó)整(zhěng)车(chē)货运量有(yǒu)所反(fǎn)弹，京(jīng)沪深迁徙指数继(jì)续上行。截止 5 月 11 日，全国整(zhěng)车货运量较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％；京沪深迁徙趋势较(jiào) 2021 年同期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％。

　　3）财政(zhèng)与政府消费：截至(zhì)5月(yuè)12日，当周国债净融资-754.8亿(yì)，当(dāng)周新增0亿一般债(zhài)，下周计(jì)划发行34.83亿(yì)。

　　4）房地产市场：地产销(xiāo)售回暖，五一过后因城(chéng)施策继续加码(mǎ)。截至 5 月 11 日(rì)， 30 大(dà)中城市商品房(fáng)周均成交面(miàn)积两年平(píng)均增速回(huí)升 13.0pct 至(zhì) -18.6％，分结构(gòu)看，一线、二(èr)线和三线城市分(fēn)别(bié)回(huí)升(shēng) 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至(zhì) -1.3％、 -17.1％和 -34.3％。贵阳、内(nèi)蒙古(gǔ)等 30 余(yú)个城市进行了(le)公(gōng)积金贷(dài)款政策(cè)的调(diào)整和优化。

　　5）政府性基金(jīn)与(yǔ)基建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债(zhài)147.8亿，下(xià)周(zhōu)计划发行881.1亿。

　　6）制造业投资(zī)与工业生产：受五一(yī)假(jiǎ)期(qī)及需求走弱影响，开工率连周下滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工率继(jì)续(xù)回(huí)落 87bp 至 81.7％。汽车半钢胎开工率(lǜ)季节(jié)性回落(luò) 1028bp 至 60.38％，但仍(réng)强于去年同期（ 40.6％）。

　　7）出口：港口物流效率(lǜ)有所改善(shàn)。截至 3 月 17 日，交(jiāo)运部重点港口(kǒu)货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％，高速(sù)公路货车通行量(liàng)与铁路货运量(liàng)较上周分别回落 0.2％、 0.5％。

　　8）食品(pǐn)价格：猪肉价格继续下(xià)行，菜价、果价(jià)回(huí)升(shēng)。截至 5 月 4 日，猪肉零售(shòu)价下(xià)跌 0.1％至 24.6 元 / 公斤；截至(zhì) 5 月 11 日，蔬(shū)菜(cài)、水果价(jià)格分别环涨 0.6％、 2.1％，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％。

　　9）工业(yè)品价格(gé)：油价小幅回升(shēng)，国内(nèi)钢价、煤价(jià)下(xià)行(xíng)。截(jié)至 5 月 11 日，布油周(zhōu)均价小幅回升 0.1％至 76.4 美元 / 桶，动力(lì)煤价格回(huí)落(luò) 1.4％至 1001.3 元(yuán) / 吨(dūn)。螺纹钢价格下行 0.9％至 3812 元 / 吨。截至(zhì) 5 月(yuè) 5 日，美国原油产量 1230 万桶 / 日。

　　10）货(huò)币政策与汇率：逆回购地量延续，资金利率小(xiǎo)幅(fú)下行。截(jié)至(zhì) 5 月(yuè) 12 日，本周逆(nì)回(huí)购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％）、 R007 （ 1.9022％）分别较(jiào)上周小幅(fú)下行(xíng) 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美(měi)元指(zhǐ)数(shù)小(xiǎo)幅上行，人(rén)民币被动贬(biǎn)值(zhí)。截至 5 月 11 日(rì)，美(měi)元指数小幅上(shàng)行(xíng)至 102.1 , CNY 和 CNH 分别报收 6.9396 和 6.9410 ，分别较(jiào)上周贬值 0.3％、 0.6％。