作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消费(fèi)价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨(zh爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语ǎng)幅(fú)回(huí)落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担(dān)心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修复(fù)。下(xià)半年随着生(shēng)猪价格(gé)筑底回(huí)升(shēng)、消费(fèi)需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和通胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，出(chū)行价(jià)格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是(shì)正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比持(chí)平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪产(chǎn)能充足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但(dàn)降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长假出行需求带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以(yǐ)及国内油价下(xià)降影响，交通工具(jù)及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环比分别(bié)下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外(wài)市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商品价格波(bō)动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影响，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资(zī)料、生活资(zī)料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤(méi)加(jiā)工(gōng)、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采(cǎi)选相关(guān)行(xíng)业(yè)价格结束自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表现(xiàn)，环比(bǐ)分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对充(chōng)足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其(qí)实，关注核心通胀

　　<爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语strong>4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看待物价(jià)数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但(dàn)今年初(chū)以(yǐ)来有所反(fǎn)弹，意(yì)味(wèi)着通(tōng)缩(suō)压力正(zhèng)在(zài)逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和(hé)修复。往前看，去年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅较高，高基(jī)数或对今年后续CPI同(tóng)比读数持续造成(chéng)扰动。我们认为(wèi)，应更多关注环比变动情况以及核心(xīn)CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪(zhū)需求(qiú)的回升，以及中央(yāng)猪(zhū)肉收储(chǔ)工作的开展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨(zhǎng)态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前(qián)经济(jì)的主要矛盾。

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