国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧(jiù)不容忽视。在美国(guó)多(duō)项(xiàng)重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空(kōng)消息交织(zhī)下，节后市(shì)场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股(gǔ)价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停(tíng)牌，原(yuán)因是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营(yíng)的希(xī)望(wàng)在变得渺(mi定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别ǎo)茫。该股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可能会(huì)被美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒报(bào)道，自美国第一共(gòng)和银行(xíng)公(gōng)布其第(dì)一季度(dù)存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下(xià)来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他(tā)银行进行协调会(huì)议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计(jì)划。

　　美联(lián)储(chǔ)反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求大(dà)范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内(nèi)部审(shěn)查报(bào)告(gào)中，美(měi)联储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行(xíng)的倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储的审查督(dū)导(dǎo)行动拖沓(dá)有(yǒu)关。

　　美(měi)联(lián)储认为，银(yín)行业审(shěn)查员未能(néng)采取(qǔ)有力(lì)行动(dòng)解决硅谷银(yín)行越来越多的(de)问题。美联储负责(zé)金(jīn)融业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分(fēn)认识到(dào)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性增加，该行(xíng)变得有(yǒu)多么(me)不堪一击(jī)。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别(hái)提(tí)到，美联储的文化转(zhuǎn)变(biàn)似乎导致联储的监管变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降(jiàng)低标准、增加复杂性，以及监(jiān)管方式(shì)不够(gòu)自信果断(duàn)，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其银(yín)行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显示(shì)，截至(zhì)倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项(xiàng)监(jiān)管机构的公开(kāi)审(shěn)查报告或警告，数量是(shì)其他银行的三倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破(pò)内(nèi)部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的(de)流动(dòng)性指标(biāo)却(què)显示(shì)，存款基础稳定，其(qí)利(lì)率相(xiāng)关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露(lù)，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查，适用于资产超过千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定(dìng)，包括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样(yàng)监(jiān)督和监管一家银行对利率(lǜ)流动(dòng)性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范(fàn)围的银行适用标准(zhǔn)和的流动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估，对(duì)于(yú)超(chāo)过25万美(měi)元联邦(bāng)保(bǎo)险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求(qiú)更广泛(fàn)的银行考虑到(dào)可出售证券的未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配其财(cái)务状况(kuàng)和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和(hé)风险管理不足(zú)的公(gōng)司(sī)，美联储可能(néng)增加资本(běn)或流动性的要(yào)求，或者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批(pī)准内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月(yuè)19日期间受冬季风暴(bào)影响的(de)地区提(tí)供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提(tí)供(gōng)联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的地方政府(fǔ)以及某些私人非营利组织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行(xíng)副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保(bǎo)加利(lì)亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关(guān)事宜达成原则(zé)性协议(yì)。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和乌克兰农民的担忧。具(jù)体(tǐ)措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等国撤回针(zhēn)对(duì)乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农民提(tí)供(gōng)1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰(lán)农产品通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家(jiā)。

　　美(měi)国滞(zhì)胀困(kùn)境：经济(jì)继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日(rì)，美国商务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值为4.6％。同时美国(guó)3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前(qián)值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品(pǐn)和(hé)能源的(de)核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据(jù)再(zài)度印证了美国通胀的(de)居高不下，这加大了(le)美联储5月(yuè)再次加息的(de)可能性。报告公布(bù)后，美国短期利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据(jù)显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期的(de)2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而(ér)同日公布的(de)一季(jì)度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货(huò)宏观贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分析师张晨向期货日报记(jì)者表示(shì)，上述(shù)数据显示(shì)出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平依(yī)旧高企的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速较(jiào)去(qù)年四季度0.9％的增速(sù)出现(xiàn)明显回暖，显示(shì)出美国(guó)经济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了(le)市场对于美国经(jīng)济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经济景气下滑(huá)，一定程度上削弱了美联(lián)储货币政策的(de)紧缩预期(qī)，同时(shí)增加了(le)下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支(zhī)出在内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间公布的3月核心(xīn)PCE数据(jù)也偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念，此(cǐ)次GDP数(shù)据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉(dīng)钉”，此次会议(yì)还需(xū)关注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货(huò)币政策面临抑(yì)制(zhì)通胀以及宏(hóng)观审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危(wēi)机的爆发(fā)以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国(guó)当(dāng)前经(jīng)济的脆(cuì)弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季(jì)度核(hé)心PCE同样(yàng)大幅(fú)超(chāo)过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对(duì)于(yú)美联储(chǔ)来说，这(zhè)意味着进行政(zhèng)策(cè)选(xuǎn)择时不得不(bù)更加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储(chǔ)5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威尔表态(tài)或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未来(lái)加息的态度或将(jiāng)更加谨(jǐn)慎(shèn)。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经对(duì)美(měi)联(lián)储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议(yì)并无最(zuì)新点阵图和经济(jì)展望公布，因此会(huì)议重点在于(yú)利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发(fā)言两方面。其中，在决(jué)议声明方面(miàn)，可(kě)重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞调(diào)整变(biàn)化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发(fā)布会上，需(xū)要重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对(duì)于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方面的(de)观点论述。特别是如(rú)果(guǒ)出现“停止加(jiā)息”等明(míng)显(xiǎn)鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而(ér)言(yán)，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储会议(yì)需要关(guān)注三个方面：一是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿意容忍更高(gāo)水平的通胀；二是美联储对于目(mù)前(qián)金融以及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预(yù)期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否透露下半年将(jiāng)降息或者不降息(xī)。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期(qī)风险资产将继续回(huí)调(diào)，美(měi)债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言(yán)偏(piān)负(fù)面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那(nà)市场风(fēng)险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓(zǐ)杰表示(shì)，由于(yú)当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果(guǒ)不会(huì)引起市场(chǎng)较大波动，但是(shì)对(duì)于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策(cè)预期交(jiāo)易依(yī)旧(jiù)不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者(zhě)会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰(yīng)，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关风险(xiǎn)资产有意外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金(jīn)属市(shì)场面(miàn)临(lín)涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近期(qī)美元(yuán)指数(shù)持稳(wěn)，贵金(jīn)属行(xíng)情(qíng)则表现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减弱(ruò)，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期出现一定修(xiū)正(zhèng)，贵金属市场出(chū)现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因(yīn)素(sù)间来回(huí)拉(lā)扯。利多因(yīn)素方面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾(wěi)声(shēng)，对贵金属价格的压(yā)制边际减弱。同(tóng)时，美国(guó)经济(jì)前景黯(àn)淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业(yè)风险(xiǎn)事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去美元(yuán)化”方(fāng)兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述(shù)种种(zhǒng)因(yīn)素均对贵金(jīn)属(shǔ)价格形成支撑(chēng)。

　　而利空因(yī定性变量与定量变量区别在哪，定性变量与定量变量区别n)素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续货币政策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及美国经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹(yóu)存。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)人(rén)数还(hái)是失业率指(zhǐ)标，还远(yuǎn)未触(chù)及经济衰退以及(jí)美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通(tōng)胀回归波折(zhé)反复(fù)，进而引(yǐn)发美联储货(huò)币(bì)政策(cè)前景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市场仍(réng)然会延续上述的(de)修(xiū)正走势(shì)，美联储还需(xū)在更(gèng)多数据(jù)指引(yǐn)以及银(yín)行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一(yī)步”的(de)决策思路(lù)。而市(shì)场(chǎng)对于(yú)年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻(luó)辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易结算体系下美元(yuán)的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格(gé)主要锚定的是美债实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联(lián)系正(zhèng)在脱(tuō)钩(gōu)，央行(xíng)购金以及(jí)美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得(dé)了(le)越来(lái)越多的金融溢价。”整(zhěng)体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且(qiě)近期的(de)表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金(jīn)属市场已(yǐ)经(jīng)表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴梓(zǐ)杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经济下行(xíng)以及(jí)欧美(měi)银行(xíng)业风险带(dài)来的避险(xiǎn)情绪(xù)对贵金属价格仍有(yǒu)一(yī)定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的(de)加息预测，未能对贵金属形成(chéng)有力(lì)的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主(zhǔ)，在基准假设下，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场(chǎng)对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在(zài)高通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对(duì)降息预期(qī)的修(xiū)正或(huò)将带来金(jīn)银(yín)价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一(yī)”长(zhǎng)假开启(qǐ)，还须警惕海(hǎi)外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导(dǎo)致(zhì)市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素(sù)也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后，市场将直面(miàn)美联储5月(yuè)利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议(yì)等(děng)重要事件，加(jiā)之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限(xiàn)问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假(jiǎ)期后可关注(zhù)贵(guì)金(jīn)属回落企稳(wěn)情(qíng)况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑(hēi)天鹅(é)”事(shì)件(jiàn)带来冲击。他表(biǎo)示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的(de)方向性行情，可根据美联(lián)储(chǔ)议息会议给出的指引(yǐn)，对贵(guì)金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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