5月23日，医(yī)药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特(tè)估(gū)主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老(lǎo)赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时(shí)代，医(yī)药板块是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的(de)影响将会逐步消退(tuì)，医药行(xíng)业的(de)基本面正继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第(dì)一季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支出并(bìng)未增(zēng)加太多，增速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必须要给(gěi)创新(xīn)留出空间(jiān)，比如在过去的三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要(yào)实(shí)现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市场之(zhī)外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度上或仍(réng)是(shì)今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平(píng)衡分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建(jiàn)再(zài)获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫(wèi)生服务体系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康(kāng)委通过开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方式(shì)，引导优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术、管理(lǐ)的下移，通过(guò)城市(shì)三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指出，在(zài)接下来(lái)的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较大的心血管外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020资源短(duǎn)板(bǎn)，完成(chéng)预期(qī)的(de)建设任务。随着具体(tǐ)政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管耗材相关的板块(kuài)将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个(gè)股有：联(乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台(tái)，医疗(liáo)器械市(shì)场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续(xù)支持优质(zhì)医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的(de)分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更(gèng)多(duō)优质(zhì)的医疗资源(yuán)向下(xià)扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基(jī)层医疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加强医(yī)疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下(xià)，预计医(yī)疗器械采购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持(chí)的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大型(xíng)医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华(huá)富证券建议关注国内(nèi)高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医(yī)疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能力。

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