昨夜(yè)今晨，全球(qiú)投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突(tū)持(chí)续升(shēng)温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一(yī)季度投资(zī)和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不(bù)全力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲(fēi)特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步(bù)。两国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的(de)波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的6个(gè)月中出现了存货过(guò)多的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经(jīng)济(jì)环境在这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常(cháng)不一样了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他(tā)在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助(zhù)手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回(huí)报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司大部分(fēn)业(yè)务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业务(wù)范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简单，管理伯克希(xī)尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需要现在的这五个(gè)下一代领(lǐng)导人，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管(guǎn)打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对(duì)此芒格也持相同观点(diǎn)，称如(rú)果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠(dié)纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石(shí)油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔(ěr)并不会购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石(shí)油公司(sī)的股(gǔ)票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务(wù)货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙特等都在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种(zhǒng)环(huán)境下，美元(yuán)的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不(bù)知道，一(yī)种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们(men)会(huì)对货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有什么结果，反正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞(chāo)赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政(zhèng)政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储备货币，那(nà)些(xiē)事(shì)不可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本有一个更(gèng)有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷，国(guó)家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快(kuài)回(huí)归合理区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽(huī)商(shān小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)g)期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报(bào)记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌(diē)后涨再(zài)跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))强、二(èr)育询盘增加，支撑价(jià)格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势(shì)也(yě)刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的成本导致生猪二育(yù)入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠(tú)企分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节(jié)必跌(diē)的‘魔(mó)咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格再(zài)次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期(qī)货农(nóng)产品高级(jí)分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提振市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市场带来比(bǐ)较明(míng)显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或(huò)延(yán)续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有不同程度的提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出(chū)现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来(lái)看，当下产能基(jī)础依(yī)旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)场节奏对猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提(tí)前透支(zhī)将在6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于(yú)4月，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体(tǐ)重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落(luò)，但(dàn)绝(jué)对(duì)体重仍在120kg以上，反映(yìng)上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪(zhū)近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间(jiān)点有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议(yì)，长期投(tóu)资(zī)者可以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢(féng)高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不(bù)高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性(xìng)风险。

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