美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众(zhòng)议院通(tōng)过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总值(zhí)比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债(zhài)9.4万美(měi)元(yuán)。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽(jǐn)管未曾出(chū)现过实质性债务违约，但债务上(shàng)限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷(dài)成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美国债务(wù)上限情景(jǐng)下，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲(zhōu)等新(xīn)兴(xīng)市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的(de)重点也将(jiāng)重新(xīn)回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府(fǔ)债务(wù)共(gòng)有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上(shàng)限触(chù)及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次(cì)债(zhài)务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应(yīng)参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但(dàn)此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表(b中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名iǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长(zhǎng)较(jiào)去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区(qū)（日(rì)本除(chú)外）相(xiāng)比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通(t中山有多少个镇区，中山有多少个镇区,都叫什么名ōng)过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素，进(jìn)而(ér)短暂提振市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总监吴(wú)照银(yín)对记(jì)者称，因投资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东方国(guó)际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总(zǒng)经(jīng)理兼投(tóu)资总监(jiān)肖令(lìng)君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期(qī)的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点：一是多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下(xià)行(xíng)保(bǎo)护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较(jiào)风(fēng)险资产(chǎn)呈现明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避(bì)险资(zī)产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不确定(dìng)性仍(réng)然(rán)较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极(jí)端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此(cǐ)以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并(bìng)非我们(men)的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资(zī)产(chǎn)的衍生(shēng)品策略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠(gāng)杆(gān)、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧(jǐn)缩(suō)货币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回到美国未(wèi)来(lái)的财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君(jūn)认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数(shù)据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可(kě)能会(huì)持续(xù)关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续(xù)反弹(dàn)走(zǒu)高，不(bù)排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加(jiā)息对市场的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为，债(zhài)务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部(bù)的(de)工作重点是如何为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三(sān)个重要看(kàn)点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货(huò)币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国为代表的(de)贸(mào)易顺(shùn)差国是否购(gòu)买美(měi)债(zhài)；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑会给美债(zhài)市场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使(shǐ)美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会加息的措辞(cí)，需要关(guān)注(zhù)6月利(lì)率决议中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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