5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业(yè)涨超2％，恒瑞(ruì)医药(yào)、药(yào)明康德(dé)、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大吸引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板(bǎn)块是(shì)否还有新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得(dé)到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由(yóu)2022一季度的(de)28.51倍提升(shēng)至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的(de)营收与去年同期相比(bǐ)增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收(shōu)入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第(dì)一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创(chuàng)新药和(hé)疫情受益细分领(lǐng)域(yù)，医药板块中具有较好成长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的(de)产品销(xiāo)售前(qián)景，国内市场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未(wèi)增加(jiā)太多，增速中的增量大部分都被(bèi)用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内(nèi)的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显(xiǎn)的(de)，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化营(yíng)收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药投资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及预期(qī)的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的领(lǐng)域之一，一定程(chéng)度上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医(yī)疗资(zī)源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布(bù)，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开新闻发(fā)布(bù)会，重点介绍优质医疗资源下(xià)移、抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市区域平(píng)衡布局。县医院(yuàn)作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委(wěi)通(tōng)过开展三级医(yī)院(yuàn)对口帮扶等(děng)方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不断(duàn)提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实力(lì)。

　　今后(hòu)，继续推进人才、技术(shù)、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立(lì)医(yī)联(lián)体，远程医疗等多(duō)种形(xíng)式，满足县域居(jū)民的基本(běn)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求(qiú)，为普通(tōng)疾病(bìng)在(zài)市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作(zuò)中，将继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科(kē)“百(bǎi)千万(wàn)”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平台(tái)，建载体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像抚州市是哪个省的 抚州市是几线城市(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有较大的发展空间。其中(zhōng)的个股有：联(lián)影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔生(shēng)物。

　　医改(gǎi)政(zhèng)策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随着国家(jiā)继续支持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来(lái)，医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优化(huà)，促进更多(duō)优(yōu)质的(de)医(yī)疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需求。

　　在国家“十四(sì)五(wǔ)”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加速进入医院，长期(qī)而言，随着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替代(dài)将(jiāng)逐步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将(jiāng)会抓住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富(fù)证券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立医(yī)疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。

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