四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于(yú)经济增速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市场上关(guān)于企业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负(fù)债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到(dào)的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面(miàn)向范(fàn)围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单位(wèi)通知存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业(yè)存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复(fù)苏的(de)关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率(lǜ)，中(zhōng)小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合(hé)格审慎评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银(yín)行(xíng)息(xī)差(chà)压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调(diào)整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来(lái)，两轮(lún)利率调降都(dōu)集中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率(lǜ)调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化(huà)改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力(lì)增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存(cún)款上升(shēng)较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需(xū)变(biàn)化(huà)，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局(jú)会议强调(diào)，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一(yī)大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体体现在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活(huó)期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行(xíng)息差(chà)、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规范(fàn)银行业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较(jiào)小，压(yā)降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净(jìng)资本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低(dī)实体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席却之不恭受之无愧是什么意思，却之不恭受之有愧是接受还是拒绝分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存款定(dìng)价秩(zhì)序作(zuò)用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新(xīn)规将降低(dī)银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的(de)影响方(fāng)面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场(chǎng)中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当前整(zhěng)个经济(jì)复苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节(jié)，对(duì)促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报(bào)告(gào)以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要(yào)求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是否意味着(zhe)货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不(bù)等于政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应视为降息的(de)确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点(diǎn)提(tí)到，压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为(wèi)，需(xū)要(yào)看(kàn)到的是(shì)，目前(qián)经济处(chù)于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境支(zhī)持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半年货币政(zhèng)策不会出现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续(xù)稳健货币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方(fāng)面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方(fāng)面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的同时，提(tí)高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活(huó)期存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取日(rì)相(xiāng)应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息(xī)，个(gè)人和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前(qián)1天和7天期通(tōng)知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开(kāi)立一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功(gōng)能的协定存(cún)款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本存款额(é)度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间(jiān)，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理(lǐ)，期限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有(yǒu)对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但都(dōu)有一定的(de)存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒提(tí)出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公活期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对(duì)于企业来说(shuō)，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此外(wài)记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金(jīn)融企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生(shēng)循(xún)环，带动收入预期(qī)改善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资(zī)、居民增(zēng)加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资(zī)、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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