财(cái)联社记者近期(qī)从行业内(nèi)了(le)解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续(xù)之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)与(yǔ)同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前(qián)十年比那(nà)都是放(fàng)不(bù)出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社(shè)记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个(gè)案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发(fā)了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平(píng)均业绩比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市(shì)场空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏(xià)对(duì)外表(biǎo)示，人民银(yín)行(xíng)认真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年纳粹分子是什么意思，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平(píng)均利率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体(tǐ)系新发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在(zài)部分资金充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放(fàng)企业贷款加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最(zuì)近(jìn)贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收益(yì)率却(què)在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普益标准数(shù)据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放(fàng)式固收类(lèi)理财产(chǎn)品(pǐn)（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收(shōu)最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢(huī)复至去年(nián)12月水(shuǐ)平；3月(yuè)以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较纳粹分子是什么意思基准为(wèi)3.46％，封闭(bì)式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可(kě)能

　　多(duō)位受(shòu)访金融(róng)行业人(rén)士对记者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财收(shōu)益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者(zhě)表示(shì)，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率(lǜ)更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前几年结(jié)纳粹分子是什么意思构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一(yī)直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向净值(zhí)化转(zhuǎn)型之后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任(rèn)曾(céng)刚对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相(xiāng)对应，出现(xiàn)倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价(jià)的(de)理财收益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市(shì)场利率快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士(shì)的认(rèn)同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距(jù)过大必然引发(fā)资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步(bù)理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部(bù)银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券市场发行人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要(yào)低一个等(děng)级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级比(bǐ)大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在(zài)出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近年来比(bǐ)较罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士(shì)同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利(lì)率走势(shì)的(de)预(yù)期是一致的，新发(fā)的收(shōu)益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些(xiē)存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推动存款利率进(jìn)一步下(xià)行

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存(cún)款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势(shì)，否则银(yín)行(xíng)净息差承受的(de)压力将是巨大的(de)。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很(hěn)多客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦第二(èr)季度(dù)贷款(kuǎn)需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月(yuè)末，该(gāi)行净(jìng)利(lì)息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰团队最新研(yán)报认(rèn)为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段(duàn)包括但不限于以(yǐ)下(xià)三个方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策(cè)指引，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存(cún)款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压(yā)降结构性(xìng)存款利率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利(lì)率降(jiàng)至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行营收(shōu)增(zēng)速(sù)2.3pct。

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