上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是(shì)个新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指(zhǐ)标，公司(sī)股票及(jí)其可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生(shēng)以来颇(pǒ)受市(shì)场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不(bù)封顶(dǐng)”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可(kě)转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因(yīn)正股(gǔ)退市而(ér)退市的(de)情况，也未发(fā)生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债(zhài)等的退市(shì)，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回(huí)售等条款，但由于大多数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性(xìng)。 一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了(le)。事(shì)实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完(wán)全(quán)出(chū)乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交(jiāo)易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么(zhuǎn)债(zhài)30多(duō)年(nián)零退市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上(shàng)市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的(de)认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股(gǔ)基本(běn)面(miàn)、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的标的，而选择(zé)正股经(jīng一个男人叫女人乖乖是什么意思，一个男人叫你乖乖意味着什么)营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化，及时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在交易可能、是否(fǒu)还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风(fēng)险防控(kòng)，强化发行前的信用(yòng)评级(jí)，对于信用资(zī)质较弱的公(gōng)司(sī)，可考(kǎo)虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了，一(yī)些规(guī)则制度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市(shì)场(chǎng)参与主体还需(xū)顺(shùn)时应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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