调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而(ér)能够推(tuī)升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度芳烃(tīng)市场(chǎng)的热(rè)度之高也正是由这(zhè)个逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面(miàn)已连续(xù)出(chū)现了(le)9连跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收(shōu)于5620元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮飞表示，由(yóu)于欧(ōu)美的滞(zhì)涨格局，以及美国的加(jiā)息预期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预(yù)期再起。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期(qī)回补前(qián)期缺口后继续下行(xíng)，对于(yú)化(huà)工特(tè)别是与之相关(guān)性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳(fāng)烃的(de)支(zhī)撑(chēng)走弱。

　　采访(fǎng)中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛(xīn)烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势(shì)相对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油(yóu)逻(luó)辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖(lài)，去年极端的调油行情使得市(shì)场预期今年调油逻(luó)辑(jí)发(fā)生的概(gài)率仍较大(dà)，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年(nián)调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制(zhì)芳(fāng)烃(tīng)美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节(jié)与节奏上又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致(zhì)旺季来临后行情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对(duì)于今年已经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套(tào)利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度(dù)至(zhì)今韩(hán)国出口美国芳烃(tīng)的数(shù)量保持(chí)相对高位可以一窥(kuī)究(jiū)竟。叠加今年4—5月份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提早并迅速(sù)将芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我们也(yě)看到(dào)了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊(huái)的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华融(róng)融达期(qī)货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表示，今年(nián)和(hé)去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需(xū)求(qiú)的(de)主要时期，而今年市场(chǎng)提前(qián)到(dào)3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应(yīng)该(gāi)不及去(qù)年(nián)。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美(měi我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊)地区成(chéng)品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致原油的(de)出口(kǒu)受(shòu)限以及疫情影响下美国(guó)炼厂大(dà)幅关停引起(qǐ)的(de)辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打开，亚(yà)洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格(gé)的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油(yóu)行情有所准备，整体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在(zài)银河期货(huò)分析师隋斐看(kàn)来，二(èr)季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利(lì)利润可观的经验，部(bù)分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今年韩(hán)国(guó)运往美(měi)国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季出口总(zǒng)量(liàng)的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多采(cǎi)用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今(jīn)年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低位(wèi)回(huí)升，汽油裂解价(jià)差(chà)回落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优(yōu)势(shì)下降，在对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经济可(kě)能衰退的背(bèi)景(jǐng)下(xià)调油需求出(chū)现了不稳(wěn)定(dìng)的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的(de)基本面来看，实则(zé)呈现(xiàn)边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张(zhāng)的(de)局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯(xī)主港库存及上(shàng)游纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预期以及美联(lián)储加息背景下，成品油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油(yóu)的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合(hé)约换月(yuè)，市场的交(jiāo)易重(zhòng)心(xīn)转向了2309 合约(yuē)，在距离9月(yuè)相(xiāng)对较(jiào)我的贤内助是什么意思，贤内助是什么意思啊长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯(běn)下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯(xī)下游同样面(miàn)临成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库压力，短期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或较乏力。

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