银行(xíng)业危机再(zài)现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停(tíng)牌，股价(jià)再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报道(dào)，知情人士(shì)说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其部分业(yè)务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险(xiǎn)。目(mù)前可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行(xíng)注资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报道，白宫或美国(guó)财(cái)政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来(lái)的日子继(jì)续(xù)经营(yíng)下去(qù)，也不知道联(lián)邦存款保险公司(sī)是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司的接管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲(pí)弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易(yì)日的跌(diē)势，目(mù)前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月(yuè)初(chū)宣(xuān)布进一步减产以来(lái)的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新(xīn)报道称，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第(dì)一共和银(yín)行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美元(yuán)/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路(lù)径(jìng)变(biàn)得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是(shì)银行系统(tǒng)危机(jī)以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还是维持加息(xī)的大方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回(huí)落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了经济减速(sù)，但是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产(chǎn)负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向。从历(lì)史上美联储加(jiā)息的经验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会(huì)因(yīn)经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业(yè)银(yín)行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责(zé)错(cuò)配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较(jiào)小(xiǎo)的(身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性de)，基于此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)著(zhù)控制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常(cháng)高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一(yī)定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融机构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报(bào)道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最高水平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机构的基(jī)金(jīn)经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据(jù)显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继(jì)续减(jiǎn)速也是大(dà)概率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支出增速(sù)虽然在(zài)下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出(chū)发市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配(pèi)收入的比例(lì)越来越高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门(mén)信用卡(kǎ)违(wéi)约(yuē)率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民部(bù)门的资(zī)产负债表和(hé)收入(rù)状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中(zhōng)；但美国居民部门(mén)已经(jīng)经过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的(de)消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示(shì)着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避(bì)险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的(de)背(bèi)景，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结束到降(jiàng)息(xī)之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏好的中国这边的(de)复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题(tí)材下(xià)跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发(fā)避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年有(yǒu)所不同，国内和海(hǎi)外(wài)出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险(xiǎn)资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合(hé)适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走(zǒu)弱(ruò) 有色(sè)金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示(shì)，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月(yuè)份(fèn)议息会(huì)议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季(jì)报再爆(bào)利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担(dān)忧，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下挫，美元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对银行(xíng)业(yè)和(hé)全(quán)球经济前(qián)景感到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种还在区间运(yùn)行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金属的(de)传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续(xù)了需求的强预期，有色一度出现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音(yīn)。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业(yè)开(kāi)工率却出现接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会库(kù)存(cún)虽(suī)然持续去化(huà)，但(dàn)速度(dù)较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部(bù)分下游加工(gōng)企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅(fú)累(lèi)积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者(zhě)说3月(yuè)份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有色市场流出规避(bì)不确定性风(fēng)险(xiǎn)，价格出现回调(diào)并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回(huí)落也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业(yè)数据来看(kàn)，下游需(xū)求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏的。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货上面买盘(pán)又会(huì)出(chū)现，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经过(guò)去，但今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息(xī)。我(wǒ)们(men)要警惕这种市场过于一致(zhì)的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果导向(xiàng)很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定的(de)，需求跟不(bù)上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向(xiàng)上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映(yìng)市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并(bìng)不(bù)显著，短期(qī)可(kě)关注(zhù)供求现状与价(jià)格趋势(shì)的(de)关系以及可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空(kōng)分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知(zhī)的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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