自2022年底以来(lái)，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也(yě)随之调仓换股，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基金经理们(men)近期投资(zī)动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景顺(shùn)长城(chéng)等(děng)基金披露旗下基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对(duì)后市(shì)的基本看(kàn)法。多数明(míng)星基金经理在一季(jì)度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自(zì)己(jǐ)的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证，预计(jì)更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人(rén)工智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直言客观上当(dāng)下(xià)的研(yán)究(jiū)认知还不具备(bèi)对相关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个(gè)股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和(hé)赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最受基(jī)民(mín)关注(zhù)的基(jī)金经理，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基金(jīn)经理，手握(wò)巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一季度仓(cāng)位基本都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值(zhí)占基金净(jìng)值比例的94.7％微调(diào)至(zhì)一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张(zhāng)坤管理的(de)易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有一(yī)季度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度末(mò)所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金基本维持(chí)和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整(zhěng)幅度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的(de)调整。

　　而张坤在易方达(dá)亚(yà)洲精选中也(yě)写道，在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了(le)调整，增加了(le)科技等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的配置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配置(zhì)的更加均衡。个(gè)股方面，仍然(rán)持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及(jí)，投(tóu)资者需要时刻保持一(yī)种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的(de)行动，而是极大(dà)的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直(zhí)保持(chí)着偏(piān)低换手率(lǜ)，一季报(bào)的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末(mò)持仓上(shàng)看(kàn)，前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成(chéng)为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为(wèi)其第二(èr)、第三大重(zhòng)仓股，而在去年末，该基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写道，一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业(yè)的配置，降低了金融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行(xíng)了调整，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去年底，中国(guó)海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目(mù)前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但是(shì)易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底(dǐ)这(zhè)四(sì)只(zhǐ)基(jī)金的头号重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但相较去(qù)年底已经进行了减持，同样减持(chí)的还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交(jiāo)所，这(zhè)只个股已经推出了(le)前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行(xíng)apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次业内首(shǒu)位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管(guǎn)理规模所缩水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理规模基本(běn)和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规(guī)模达到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企业三(sān)年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的(de)规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清(qīng)晰写道(dào)自己的投(tóu)资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投(tóu)资者看一(yī)看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实(shí)证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买(mǎi)入也(yě)不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在(zài)于可积累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现(xiàn)在对基本面分析方法的理解(jiě)和对具体行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的(de)洞察，所有这些(xiē)都使投资者未来更可(kě)能做出对具体投资标的内在价值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果(guǒ)只是(shì)针对(duì)某一次投资，积累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最(zuì)重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积(jī)累的 “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参(cān)考全球产业(yè)升级的经验(yàn)，持续做深入的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如(rú)此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票(piào)的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在(zài)其他情形下，好公司(sī)都(dōu)会(huì)给投资者(zhě)带来(lái)长期可观的(de)回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的定期报告并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所有(yǒu)经营(yíng)活动(dòng)都会反映在财务数据(jù)中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修正调研中对企业形成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的(de)财务(wù)状况了如指(zhǐ)掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评(píng)判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读一(yī)切。如果你(nǐ)对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看它的年报(bào)，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅读(dú)了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的(de)公司都经历过短期的经营(yíng)业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖(nuǎn)，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过深入(rù)的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的因(yīn)素，是能够(gòu)一路(lù)坚(jiān)持(chí)下(xià)来的重要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持(chí)仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动(dòng)颇受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金(jīn)保持较高仓位(wèi)运作，该基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度持仓结构并没有进行大幅(fú)度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末前五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基(jī)金去年四季(jì)度(dù)末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的行(xíng)业为新科技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业(yè)资产经历了(le)下(xià)跌。在(zài)海外金融(róng)风(fēng)险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金(jīn)的持仓结构并没有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基本面(miàn)验证(zhèng)，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观apm是什么牌子，amp牌子项链是什么档次，投资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化在市场定价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市(shì)场(chǎng)一(yī)季(jì)度的阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈现分化(huà)，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息的处理上提高了(le)难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹(pǐ)配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达(dá)新经济(jì)基(jī)金(jīn)中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一定差距。海外(wài)则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以硅(guī)谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者(zhě)担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通(tōng)胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多(duō)的(de)经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生(shēng)成(chéng)）”和部分国企相(xiāng)关板块(kuài)获得(dé)了边际资(zī)金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进(jìn)一步加剧(jù)了市场结(jié)构的(de)分化。受益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而新能源、金融地产等行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期(qī)基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股(gǔ)变化(huà)上(shàng)看，此前连(lián)续(xù)3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮液，在今年(nián)一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅台(tái)也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在(zài)一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二(èr)大重(zhòng)仓股退居第(dì)四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供(gōng)应北斗(dòu)关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火(huǒ)热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方(fāng)向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全(quán)社会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效(xiào)率，但客观(guān)上(shàng)我们当下(xià)的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关标(biāo)的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符(fú)合我(wǒ)们“以相对合理的价格买入预期收益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资产”这一投资理念，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再(zài)定价(jià)，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出(chū)现。

　　陈皓在一季报中还分(fēn)享了(le)自己最新(xīn)的(de)投资感悟，他表(biǎo)示(shì)，相比资(zī)本市场即(jí)期(qī)涨跌带来的多巴(bā)胺，我(wǒ)们更倾(qīng)向于(yú)通过深入研(yán)究获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投资上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生(shēng)一样，每天都可以做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实(shí)也就是那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的正是在每一(yī)次关(guān)键选择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二(èr)季度，陈皓(hào)认为(wèi)，“一(yī)些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实质(zhì)性认同(tóng)的声音和(hé)举(jǔ)动；国内主要城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我们(men)可能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一(yī)如(rú)当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难(nán)模式，迎(yíng)来投资人(rén)久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在优(yōu)质股票里(lǐ)寻(xún)找价(jià)值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副(fù)总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源(yuán)等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液(yè)依旧位(wèi)居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金(jīn)域医学首次(cì)进入富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资(zī)料(liào)显示，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务、大样本和大(dà)数(shù)据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科(kē)技也(yě)在一季度(dù)新进(jìn)富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学(xué)业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价(jià)上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德、瑞丰(fēng)新材两只(zhǐ)个股则在一季(jì)度退出富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种(zhǒng)艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入(rù)了复苏的阶段。各(gè)项宏观经济指标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据(jù)上呈现的复苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的因素正在(zài)发挥作用持(chí)续的进程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期中很有吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权(quán)益市场处(chù)在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临(lín)的重重(zhòng)困难(nán)终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波(bō)动对应的(de)预期回报(bào)水平的(de)是相(xiāng)当合适的。未来我(wǒ)们(men)依然会(huì)致(zhì)力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季报披(pī)露(lù)时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠能力(lì)，而把(bǎ)精力集中在耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未(wèi)来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结(jié)构完善、管理(lǐ)层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创(chuàng)造(zào)价值。分享企业自身(shēn)增长带来(lái)的资本市场收益(yì)是成长型(xíng)基金获取(qǔ)回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块的(de)基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度如(rú)何调仓换股(gǔ)，他又是如何看待未(wèi)来市(shì)场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然坚持自下(xià)而(ér)上精选个股而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓(cāng)股仍为白酒(jiǔ)龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其(qí)前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新(xīn)进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季度(dù)，我(wǒ)国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大(dà)概(gài)率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏(hóng)观(guān)背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济(jì)逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消费信心(xīn)回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近(jìn)期公布的(de)社融和地产(chǎn)数(shù)据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增(zēng)速有望进入上(shàng)行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映(yìng)出(chū)加息过快带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时救助(zhù)可以避(bì)免(miǎn)风险蔓延。至少现阶(jiē)段我们认为出现金融危机的风(fēng)险不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风(fēng)险(xiǎn)并存(cún)，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置(zhì)，国家之家(jiā)沟通对话、加强合作的可能性(xìng)也(yě)在(zài)加(jiā)大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。期待为持(chí)有人创造良好收益(yì)。

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